風電設備：快速發展穩定市場格局未形成
風電裝機快速增長：從1996年起，累計風電裝機連續11年增速超過20%，平均增速達到28.35%。至2006年底，風力裝機總量達到74223MW，當年新增裝機15197MW。由于風電成本持續下降，需求上升，預計在2020年前，風電裝機仍可維持年均約20%的高速增長。
風電設備短期供不應求：需求的不斷增長、現有產能的不足兩大因素導致近兩年國際市場上風機整體上供不應求。產能方面的制約主要在于大型齒輪箱和主軸這兩個零部件的生產能力不足。
我國風電裝機加速增長：至2006年，我國累計裝機總量達2604MW，2004年至2006年每年新增裝機容量增速均超過100%。根據我國能源發展規劃，2006年至2020年，平均每年裝機約1900MW，投資約152億元，實際將遠遠超過這個數值。
行業競爭加?。弘S著大批企業介入風機制造領域，國外風機制造商紛紛進入國內設廠，MW級風電機組的研制生產競爭加速。外資廠商在2006年新增裝機中占55.10%的份額，近年來紛紛在國內設廠；內資廠商中金風科技占內資新增裝機80%市場份額，華銳、東汽等大型國企背景企業依托集團雄厚實力迅速崛起；部分零部件廠商將進入整機制造業。我國風電設備制造業將進入戰國時代。
國內政策環境趨好：目前，我國風機制造業面臨較好的政策環境，目前對行業比較有利的政策包括國產化率要求、風電全額上網、電價分攤和財稅扶持等，為本土風機廠商的壯大和風力發電行業的全面成長提供了保障。
風電設備制造業上市公司市盈率和投資收益高：主要上市公司2006年市盈率約為50～70倍；年投資回報率平均達144%，遠高于這些公司所在證券市場綜合指數約40%的平均漲幅。我國主要風電設備制造上市公司2006年市盈率中位數為104倍，年投資回報率平均達189.21%?？紤]到過去一年上證深證指數漲幅均超過150%，我國風電設備制造業上市公司股價漲幅相對于綜合指數的漲幅依然比水平低。
國內風電設備上市公司業績尚難以預期：目前風電設備上市公司多數處于產品試制階段，有的公司甚至還未生產出一臺風機，它們未來的業績存在很大不確定性。國內風電設備上市公司對綜合指數的溢價，與國際主要廠商相比并不高，未來業績的不確定性以及國內上市公司風電設備業務比例較小是造成這一現象的主要原因，在目前市場不應該給予它們過高的溢價。未來在市場競爭中擁有成熟產品和業務的公司，參照國際上的高溢價，給予它們較高的估值水平是合理的。
建議關注以下公司：湘電股份、天威保變、華儀電氣和銀星能源。
一、風電設備制造狀況：加速發展
近些年，由于經濟的發展，范圍內對能源需求持續增加，油價維持高位，天然氣價格不斷攀升，化石燃料使用帶來的環境問題日益突出，清潔可再生的新能源正引起廣泛的關注。在各類新能源中，風力發電是技術相對成熟、具大規模商業開發條件、成本相對較低的一種，受到各國的普遍重視，裝機容量快速增長。風力發電機從19世紀開始提出，到20實際80年代開始飛速發展。近20年，風機功率增大了100倍，成本也大幅下降。據估算，地球上的風能資源是水能資源的十倍，高達每年53萬億千瓦時，目前被開發的只是微不足道的一部分。
風電需求的快速增長及其進一步增長前景帶動了風力發電設備行業的壯大，上游零部件廠商和中游整機裝配廠商發展迅速，同時促進了風機技術向容量更大、性能更穩定、風能利用率更高的方向改進。
目前本土廠商大多數都處在引進、吸收外資廠商的先進技術和運營方法的階段，可以預期未來本土廠商將在很大程度上復制目前風電設備公司的產品和運營模式。
1.裝機總量：歐洲先行
風電裝機容量的增長，二十世紀八十年代主要集中在美國。從1986年起，美國過早地停止了鼓勵風電發展的優惠政策；反觀歐洲，在九十年代初一些建立了較全面的支持可再生能源政策，在接下來的時間里歐洲取得了更快的發展，至2006年底，約48000MW風機安裝在歐洲，占65.18%,
2.需求和供給特征：短期零部件短缺，供不應求
(1)需求：短期供不應求
裝機需求持續快速增長，短期供不應求從1996年起，累計風電裝機連續11年增速超過20%，平均增速達到28.35%，至2006年底達到74223MW；新增裝機維持高位，呈波動性增長，1996年以來平均增速27.19%，06年新增15197MW。
根據風電市場咨詢公司BTM的報告，對2007年可以完成交付的風機需求達到20000MW，然而受生產能力限制，2007年可以完成的裝機與2006年大致相當，至2009年可以大致實現供需平衡。
新增裝機半數在歐洲，亞洲和美洲風電市場成長迅速歐洲依然是主要的風電使用區域，但是新增裝機的市場份額從2005年的70%下降到2006年的51%.亞洲裝機發展迅速，主要由印度和驅動。美洲同樣發展迅速，占2006年裝機總需求的23.4%...政治因素推動需求增加各國對能源供給的安全性和氣候改變的越來越關注。過去一年發生的時間更加讓此類時間進一步得到關注，如俄羅斯烏克蘭之間的“天然氣危機”，美國總統布什推動的新能源政策，國際組織對氣候改變的關注等。
對未來的預期：2020年以前累計裝機年復合增長率達20%
根據風電發展的迅猛勢頭，我們預計2020年前，風電累計裝機將以20%的復合增長率增長。歐洲風能協會和綠色和平組織認為，風能資源足夠，風電上網沒有實質性障礙，到2020年風電裝機可達到12.6億千瓦，風電電量達3.1萬億千瓦時，占2020年總發電量的12%；這是一個驚人的數字，是目前風電總裝機的17倍，能否實現取決于各國政府的決策。
2006年新裝風電設備價值達230億美元，已經形成了一個很大的產業，行業規模的增大和快速發展吸引了更多的企業投入風電設備制造行業。預計至2010年和2020年風電設備市場容量將分別達到320億美元和1200億美元。
(2)供給：風機供不應求，價格上漲，零部件短缺2006年風機供給的瓶頸在于齒輪箱和軸承。主流風機容量已經從1MW提高到2MW，滿足要求的零部件相應地減少，齒輪箱和主軸廠商更新生產線需要2年，產能難以迅速提高。由于零部件方面的短缺，造成了整機供應的短缺。此外，鋼鐵、銅線、碳纖維等原材料價格的上漲也是整機價格上漲的重要原因。
以2006年的需求來衡量，葉片、發電機和塔架供給能力大于需求，齒輪箱、大型軸承供給能力小于需求。
3.技術發展趨勢：更大容量、新型結構和材料、海上風機近二十年來，國際上大型風電技術日趨成熟。在不斷降低風力發電成本和擴大可經濟利用的風力資源量的目標驅動下，國際上的風電機組不斷向如下方向發展：
更大的單機容量，目前國際上主流的風電機組已達到2～3MW..新型機組結構和材料，新主流技術為變槳變速恒頻和無齒輪箱直驅技術..海上專用風電機組目前，MW級以下機組中仍被廣泛采用失速調節方式，但是MW級以上的新機組普遍采用了變槳變速恒頻的先進技術。近幾年，直接驅動技術發展迅速，這種技術避免了齒輪箱這一傳動環節和部件，使機組的可靠性和效率更高，發展前景良好。目前，國際上大規模安裝的2.5～3.5MW機組普遍采用輕質高性能的玻璃纖維葉片，但更大的5～10MW葉片則開始嘗試引用碳纖維材料。
值得注意的使，即使存在主流風機電機容量不斷擴大、向10MW級巨型海上風電機組發展的趨勢，歐美風電產業認為2～3MMW級以下單機容量的機組仍將長期存在，也就是說，系列化多種容量機型將并存以滿足各類細分風電市場。
4.國際廠商競爭關系：行業整合幅度加大丹麥、荷蘭、德國等國的企業是國際上批涉足風機制造領域的企業，通過長期的自主研發和市場擴張，已于20世紀末建立了技術、市場份額大的地位。隨后的/企業則采取了與其不同的風機國產化發展思路，包括建立合資企業、技術轉讓、鼓勵國外風機制造企業將其生產基地轉向本國等。
在風電業發展的早期，丹麥的風電制造企業以其運行可靠的失速型中小風電機組戰勝了美國生產的MW級大容量機組，贏得了市場并為整個風電業的生存和規?；l展奠定了基礎。經過長期逐步的技術改造和創新，目前國際風機制造業已經開發出高效可靠的3MW級機組，為風電發展提供了堅實的裝備供應基礎。
進入21世紀以來，國際上風電設備制造企業之間頻頻發生并購重組事件，巨型企業加入風電業，行業集中度不斷上升，中小企業生存和發展空間變得狹小艱難。2003年，丹麥的Vestas公司吞并了NEG Micon，成為上大的風機制造商；美國通用電氣(GE)在2002年通過并購安然風力公司進入風能市場；德國西門子公司于2004年兼并了丹麥Bonus公司，成為風機制造業第五大公司。
據風能協會(GWEC)數據，2006年新增風電裝機容量15197MW，在前十家制造企業中，前四家和前八家企業分別占據市場75%和96%的市場份額，其中排名的丹麥的Vestas占據了28.2%的市場份額，較前一年35%的市場份額有所降低，競爭主要來自增長較快的發展中。值得注意的是印度的Suzlon公司在激烈的競爭中已經由第八前進到第五，占據7.7%的市場份額，的金風科技次進入前十，占據2.8%的市場份額。
二、我國風電設備行業――市場前景廣闊
1.歷史發展和現狀――即將變化的市場格局
近十年來，我國大型風機制造業基本從零起步，目前已經掌握了750KW機組整機和零部件的設計制造技術并實現了批量生產，目前國產MW級變速恒頻機組正在研制并有部分機組投入運行，MW級葉片、齒輪箱和發電機也完成了研制并投入小批量生產，但電控系統有賴于進一步研發。
2004年以來眾多實力雄厚的企業介入風電設備制造領域，可望在近期極大推動MW級先進機組的本地化生產供應能力和國產化水平，但總的來說，整機總體設計和關鍵零部件設計制造技術仍是我國風機制造業長期發展的大瓶頸。
1996年以前：風電設備從國外直接引進1996年以前，我國的大型并網發電處于試點和示范階段，主要以國際雙邊援助項目為主，這些項目的風電機組均來自國外制造企業。
1996年以來：支持風電技術引進和創新及規?；l展，以啟動和加速國內風電業在此期間，我國通過了“乘風計劃”、科技攻關計劃、“863”計劃以及國債項目和風電特許權項目等，這些項目支持了風電技術引進和自主創新及制造業的規?；l展。目前，國內企業已掌握了750KW以下容量風電機組的總裝技術和關鍵部件設計制造技術，并初步掌握了機組總體設計技術，實現了規?；a；新型的MW級直驅式永磁風電機組和雙饋式變速恒頻風電機組也于2005年投入試運行。
截止2006年，內資主要有11家大型風機總裝企業，當年內資占新增市場份額達到41.20%，累計達到25.68%。但是這11家企業發展很不平衡，其中金風科技遙遙，華銳等多家企業剛剛起步。
2004年以來：眾多企業在風機市場誘人前景吸引下加入了MW級風電機組的技術引進和研制，以圖搶占市場進入這一時期，受《可再生能源法》和《可再生能源中長期發展規劃》的鼓舞，國內眾多企業看好巨大的潛在風電設備市場，意欲憑借雄厚的經濟實力和技術積累進入并搶占市場份額。目前，已經明確進入風機整機制造的企業有20多家；另外，還有一些公司正在開展進入風機制造業的前期準備工作，包括市場調研、技術研發和合作談判工作等。
因為十分看好市場，出于追趕先進和搶占市場的動機，這些新來者決策和行動十分迅速，其中相當一部分企業更偏好“無論如何先把產品生產出來、盡快占領市場”的發展思路，向意圖深入風機市場的國外風機制造企業購買生產許可，直接引進國際市場主流的1MW以上單機容量、變槳變速恒頻風電機組的總裝制造技術，并力求迅速投入批量生產。
例如，天威保變利用定向增發募集的資金投入2.5億元進入風機整機項目，2006年3月組建了天威風電，從英國GH公司引進風機設計技術，設計完成后，天威風電將擁有設計產品的知識產權，用于1.5MW的風機生產。湘電股份2006年4月與日本國株式會社原弘產合資成立湖南湘原風能有限公司，隨后用增發募集的3.2億元投向MW級風力發電機整機產業化項目。華儀電氣生產風機開始于與金風科技合作生產風機，06年10月華儀集團與德國Enercon公司簽訂了聯合開發1.5MW變槳變速恒頻雙饋風力發電機組合同，未來，公司也將介入MW級風機的生產。
隨著眾多內資制造商的加入，預計未來內資風機制造商將占據更大的市場份額。
技術發展：引進國外技術的歷史，自主研發實力待加強(1)我國風機制造技術發展歷程國際上主流陸上風機容量已經達到3MW，海上風電場自2002年起就投入運營；我國風機技術和國際水平相比尚有較大差距，目前正在裝配中的主流陸上風機容量為1.5MW，個海上風電場完成招標。
過去：自主研發道路曲折截至2006年底，在我國已有裝機中，MW級以下風機占絕大多數，其產風機主要是金風科技的600kW和750kW。金風公司初引進德國Jacobs公司(后被德國REpower公司兼并)技術，吸收之后具備了600kW和750kW風機的生產能力。憑借對該項技術的掌握，金風公司經歷艱苦創業階段后，在過去5年里迅速崛起。金風的成長對尚處于發展初期的風電設備產業有重要意義，它國產化的產品平抑了國內風電機組市場的價格，拉動葉片、發電機、齒輪箱和控制器等關鍵零部件制造商的發展。
然而，其他一些企業在與外方合作到期后，并沒有獲得核心技術。在風電設備國產化方面原計委實施的“乘風計劃”扶持的2個合資公司未達到預期目的，科委863項目支持的“MW級風電機組研制”課題，5個承擔單位中3個實力強的先后退出，只剩下金風公司和沈陽工業大學風能研究所堅持完成了樣機試制。總體而言，受風電設備產業規模較小和人才匱乏的影響，過去我國風電產業始終缺乏足夠的自主研發實力。
現在：多家企業通過直接引進MW級風電機組技術參與競爭
自2004年以來，多家傳統設備制造商通過引進外方MW級風機技術的方式，在沒有整機制造基礎的情況下強勢進入風機制造市場，例如大連重工和東方汽輪。另一個趨勢是，上游零部件廠商，特別是發電機廠商宣布將與外方合作進行風機制造，如湘電股份、株洲電機等。進行自主研發MW級風機的主要是金風科技、沈陽工業大學、浙江運達。
金風科技至2006年底國內累積裝機市場份額超過80%，然而傳統大型電力設備制造商直接引進技術進入風電設備市場對其構成了威脅。由于缺乏經驗，這些新進入的大型設備制造商們的風機試運營并不是非常順利，其穩定性還有待觀察，但長期來看還是非常有潛力。而對于從上游零部件制造進入整機制造的廠商，其技術實力和獲得訂單能力還難以預料。
未來：與國外廠商技術差距不斷縮小進入2006年，第四期風電特許權項目要求中標聯合體必須包含一家風電設備制造商，且國產化率必須達到70%.受此政策影響，國際風機產業巨頭紛紛在設立總裝廠、配件工廠或是研發中心。隨著未來國內廠商對外方技術的吸收，以及風機制造經驗的增加、相關政策的實施、行業標準的制定，可以預期我國風電產業大環境將得到較大改善，技術研發實力將得到提高，技術工人將增加，與國際先進技術的差距將縮小。印度Suzlon公司為了利用良好的產業環境，將其風機總裝廠及零部件生產廠設在印度，而將其國際銷售總部設在丹麥，研發機構設在德國和荷蘭。
(2)技術風險值得重視的是，目前的潛在產能還面臨著很大的技術風險。風力發電機組設備看起來簡單，實際技術復雜，主要難度是機組在野外應可靠運行20年，經受住各種極端惡劣天氣和復雜的風力交變載荷，沒有實踐經驗的積累是很難想象的。美國波音公司、西屋公司，的直升機研究所和火箭研究院都涉足過風電機組開發，均未成功，原因都是對風電技術開發的困難估計不足。
風電技術引進同樣面臨較大技術轉化風險，主要風險來自于齒輪箱等關鍵部件的國產化制造水平和引進機型的設計成熟度水平。另外，由于相關技術人員嚴重短缺，引進技術快速發展產能后的售后維護問題將相當嚴峻。國外發生過Micon公司在全幾千臺齒輪箱因質量問題被迫更換，導致公司破產的事件；國內發生過進口Nedwind公司50多臺機組在新疆達坂城安裝后至今不能發電的情況，這些教訓表明了穩定的性能對于風電機組的重要。
3.需求和供給情況：短期內供不應求
(1)需求：能源發展規劃推動風機需求持續快速增長在我國，由于2006年1月施行的可再生能源法的推動，2006年在新增1347MW后將裝機總容量翻了一番，達到2604MW。自2003年以來，我國風電裝機容量增長迅速，2004年～2006年每年新增裝機容量增速均超過100%.06年我國風機市場容量約50億元。根據我國能源發展規劃，2010年和2020年風電的發展目標分別為5000MW和30000MW。按此規劃計算，從2006年至2020年，平均每年裝機約1900MW，投資約152億元，其中購買風電機組的投資約95億元，實際將遠遠超過這個數值。到2020年，預計裝機總量30000MW占當時總電力裝機的3%，風電電量只占1.5%，比例依然很小。
(2)供給：產品更新換代，新進入廠商生產能力有待檢驗2005年以前我國風機產品基本都是MW級以下，葉片定速定槳距設計。2006年以來，1.2MW，1.5MW變速變槳距的設計開始逐漸成為主流。市場份額方面，外商在市場的份額超過50%；本土廠商穩定成長，市場份額不斷擴大；而早年一些受扶持的企業已經不再生產風機，如西安維德。此外，更先進的風機設計和更大的容量為新進入市場的企業提供了機會，目前有超過20家企業宣布將進行整機制造。由于風電設備制造從樣機設計到正式需要1～2年，短期內在我國風機依然是供不應求。
在上市公司部分，湘電股份、上海電機、華儀電氣、天威保變等多家公司在開展風機制造業務，目前多數處在MW級風機的研制階段，尚不能實現量產，預計到2008年多數公司可以實現批MW級風機的交付使用。在這個階段，技術實力、產品開發、產品穩定性、訂單獲取能力將成為決定公司未來發展的重要因素。
4.行業集中度：長期來看將進一步提升
我國風機制造業總體來說集中度較高。根據風能協會的數據，2006年我國新增風電裝機1337MW，由國內外12家風機制造商提供；我國風機市場前四家和前八家企業合計市場份額分別為85.41%和98.22%，高于風機制造市場的集中度。但是由于風機制造業的競爭格局遠未穩定，我們預計隨著更多的企業的加入，風機市場集中度會有所下降，更長期看來，由于行業競爭加劇和并購的增加，我國風機制造市場集中度會進一步提升。
從圖5我國風機制造業集中度變化可以看出：由于我國風機處于起步階段，市場規模仍然不大，風機制造行業穩定的競爭格局尚未形成，我國風機制造業集中度隨時間呈波動變化。
的風機制造業風生水起，一些企業已經具備一定的技術基礎和市場份額，但國內風機制造業的激烈競爭才剛剛開始，行業競爭格局遠未穩定，可以預見未來數年行業重組將不可避免。
5.政策：扶持國內風電設備制造業回顧
我國可再生能源激勵政策，以“還本付息、合理利潤、全額收購”為原則的激勵政策，曾經在很長時間內對風電發展起著積極的促進作用。但是由于這種定價原則是以個別項目成本為基礎，成本高了，電價也隨之升高，企業沒有降低成本壓力。從長遠看，這樣的制度體系面臨改革的必要。
目前，我國在風電項目實踐中采用特許權的方式，從2003年至今前后進行了四次風電特許權招標。在此中間，風電特許權招標原則做出了三次修改，總的看來，電價在招標中的比重有所減少；技術、國產化率等指標有所加強；風電政策已由過去的注重發電轉向了注重扶持國內風電設備制造。
目前，國內對風電發展比較有利的政策主要有：
國產化率要求2005年7月出臺了《關于風電建設管理有關要求的通知》，明確規定了風電設備國產化率要達到70%以上，未滿足國產化率要求的風電場不允許建設，進口設備要按章納稅。2006年風電特許權招標原則規定：每個投標人必須有一個風電設備制造商參與，而且風電設備制造商要向招標人提供保證供應符合75%國產化率風電機組的承諾函。投標人在中標后必須并且只能采用投標書中所確定的制造商生產的風機。
風電全額上網2006年1月1日開始實施《可再生能源法》。該法要求電網企業為可再生能源電力上網提供方便，并全額收購符合標準的可再生能源電量，以使可再生能源電力企業得以生存，并逐步提高其在能源市場的競爭力。
電價分攤根據《可再生能源發電價格和費用分攤管理試行辦法》相關規定，風能發電價格實行政府指導價即通過招標確定的中標價格，可再生能源發電項目上網電價高于當地燃煤機組標桿上網電價的部分，各省電網企業按其銷售電量占的比例，分攤可再生能源電價附加額，其實際支付的可再生能源電價與其應承擔的電價附加的差額，在范圍內實行統一調配。
財稅上扶持考慮到現階段可再生能源開發利用的投資成本比較高，為加快技術開發和市場形成，《可再生能源法》還分別就設立可再生能源發展專項資金，為可再生能源開發利用項目提供有財政貼息優惠的貸款，對列入可再生能源產業發展指導目標的項目提供稅收優惠等扶持措施作了規定。
三、國內風機市場的競爭態勢
正如其他行業一樣，風機制造業不但要承受來自自身行業內部其他競爭對手的威脅，而且要提防潛在的進入者、來自相關產業的替代品的競爭，同時風機制造業的利潤還要受到上游供應商和下游客戶的擠壓。下面我們從五方面來分析風機制造業的競爭態勢。
1.風機整機制造業
目前，我國掌握750KW以下機組設計制造技術并實現了批量生產。隨著大批企業介入風機制造領域，國外風機制造商紛紛進入國內設廠，MW級風電機組的研制生產急劇加速。
從目前風機整機制造來看，四股力量值得我們重視，他們將在未來風機整機制造中占據主導位置。
力量之一：行業先行者這股力量以金風科技、浙江運達和沈工大等為代表，他們憑著對行業發展的敏銳觸覺，很早就意識到風機制造領域中的機會，搶先介入這個市場，完成了初的技術積累，形成完整的供應鏈，在客戶中初步樹立自己的品牌，具備先發優勢。
雖然有先發優勢，但風機制造領域近些年發展很快，新的機型不斷出現，這些企業面臨后來者及外來制造商的強大壓力，也都通過合作開發、引進技術等手段加快新產品的研制，力圖保持自己的先發優勢。
以金風科技為例，公司是國內家具有批量生產風力發電機組能力的企業，2006年占到國內產品新增份額的80.81%，新增總裝機的33.29%，在國內處于絕對的位置。截止2006年底，其600KW定漿距機組已安裝349臺，750KW變漿距機組安裝了593臺，1.2MW直驅永磁式發電機組已安裝2臺。公司正進一步完善1.2MW直驅式發電機組，并積極開發1.5MW發電機組。
力量之二：傳統設備制造商強勢介入看到風電市場中的機會和在企業轉型的壓力下，眾多傳統設備制造商強勢介入風機整機制造業。這主要包括原大型風機部件制造企業、國內主要大型電站設備制造企業和航空航天設備制造企業。
例如，在火電設備過了景氣頂點的情況下，國內三大電力設備集團：上海電氣集團、東方電氣集團和哈爾濱電站設備集團均把風電設備制造看作未來業務增長點，大舉進入風電設備制造業。大連重工起重機有限公司利用它在重型裝備中的優勢，成立華銳風電科技有限公司，高起點引進1.5MW風電機組制造技術。
這些企業大多經濟和技術實力雄厚、具有長期的工業基礎和經驗，且從一開始就瞄準國際主流的MW級先進機組，具有很強的追趕實力。而且，長期穩定的國內風電市場將為這些新進入者提供了較為充足的追趕時間。(附國內主要風機整機制造企業情況)。
力量之三：風力發電企業向上游產業鏈延伸在投資風電項目中，風力發電企業注意到風機制造中的巨大機會，也紛紛通過向上游延伸介入風機制造業。這些風機企業具有先天的貼近市場優勢，先擁有市場，然后才組織制造。
例如，寧夏發電集團控股的銀星能源于2007年與三菱重工業株式會社就風力發電機技術許可使用事項簽訂了技術供給合同，介入風電機組生產，機組將用于公司開發的風電場。
這些企業可以說是銜著金鑰匙出生，產品訂單有保障，相對風險較小，但是他們能否迅速消化吸收引進的技術，終成長為國內風機整機制造的一支生力軍尚不得而知。
力量之四：外國風機制造商看到風力發電巨大的市場，受制于風機設備國產化率的規定，國際主要的風電設備制造商紛紛在國內獨資或合資建廠。國際風機廠商進入國內，一方面帶來的先進的風機制造技術，另一方面為未來國內風機制造培養了人才、訓練了熟練工人。
國外制造商在我國風機市場占據優勢地位：2006年占新增裝機55.10%，占累計國內總裝機65.92%。其中Vestas、Gamesa、GE Wind占據前三位，分別占據國內總裝機的18.73%、18.63%和10.74%。
攜先進的技術、管理和雄厚資金實力，國外風機制造商將在國內風機制造市場占據重要位置，成為國內風機制造企業的具威脅的對手。
2.潛在進入者目前國內三大發電設備制造商已經進入風機制造行業，國外主要風機制造商也已經在國內設廠，不過由于我國風電行業快速發展，風機制造業高速增長，垂涎于風機行業良好的發展前景，仍有相當多的企業想進入風機制造業，包括一些電力設備制造企業和國內的發電企業。
雖然有很多企業想進入風機制造業，但是由于風機制造具有較高的技術壁壘，并有一定的政策壁壘(在特許權招標中要求具有消化吸收引進技術能力)，因此很多前在進入者并不能構成現實的威脅。我們認為應該注意大型發電企業與國外制造商及國內傳統設備制造業聯手進入風機制造業。
3.替代品根據中電聯的數據，截止到2006年底，我國發電裝機容量達到了62200萬千瓦，同比增長20.3%。其中水電達到12875萬千瓦，約占總容量的20.67%，同比增長9.5%；火電達到48405萬千瓦，約占總容量的77.82%，同比增長23.7%；火電占總容量的比例上升了2.15%，而水電占總容量比例則下降了2.03%。由于火電裝機占總裝機容量的75%以上，因此目前對發電設備行業影響大的仍然是傳統的火力發電設備業務。
當前主要電源發電成本比較由于技術的進步和產品批量的增加，風電的成本持續下降，每千瓦時風電成本由20世紀80年代的20美分下降到21世紀初的5美分左右。隨著技術的進步和風機制造中規模效應的發揮，風力發電成本尚有很大的下降空間。預計到2010年，風力發電成本還可以下降30%，風電成本持續下降，已經接近常規能源成本。
各電源發電前景展望――風電具備商業化條件
根據我國能源發展戰略，我國未來將逐步優化電力裝機結構，大力發展可再生能源發電，逐步縮小火電等化石能源發電在我國電力裝機結構中的比例。
結合我國2005年2月28日公布的《可再生能源法》，2006年我國公布了《可再生能源中長期發展規劃》，到2020年，我國水電裝機容量將達到2.9億千瓦，開發程度達到70%左右，生物質發電將達到2000萬千瓦，風電達到3000萬千瓦，太陽能發電達到200萬千瓦，力爭使可再生能源發電裝機占總電力裝機容量的比例達到30%以上。
到2006底，我國水電裝機總容量1.286億千瓦，當年新增裝機容量971萬千瓦，作為一種清潔可再生能源，在有序開發水電的政策支持下，水電投資將穩步增加，但由于我國現有技術下可供開發的水電資源有限，估計未來水電將維持在電源結構中約20%左右比例，很難大幅增加。
截至2006年底，我國風電裝機容量230萬千瓦，當年新增裝機容量133萬千瓦。
我國風電的發展瓶頸主要在于尚未掌握風電發電設備生產技術，設備一次投入成本過高。隨著國內企業逐漸掌握風電設備生產技術和國外廠家在國內設廠生產，風電設備的成本將逐漸降低，以我國超過10億千瓦的可利用風力資源，我國的風電發展前景不可限量，風電設備發展前景廣闊。隨著風電設備成本的降低，相應鼓勵政策的落實，2007年我國風電設備仍將快速增長，需求預計在100萬千瓦以上。風力發電是目前具商業化條件的替代能源。
太陽能和生物質發電在我國剛剛起步，同樣面臨技術和發電成本高企的制約，未來將面臨良好發展機遇，但是要實現大規模商業應用仍存在很多技術瓶頸和成本過高的難題。
4.風電場投資商目前國內風電場的投資主體以國有大型電力集團為主，較為多元化，許多投資商的可持續發展能力不高。由于風電機組占風電項目總投資的70%，因此風電場投資商對風機價格應該說非常敏感。
為了大規模商業化開發風電，發改委從2003年起推行風電特許權項目，每年一期，通過招標選擇投資商和開發商。引進風電特許權的概念，解決了2002年以前阻礙風電發展的一些主要問題，在推動風電規?；l展和促進風電機組設備國產化方面起了重要作用。在風電特許權招標中，投標商的實際投標價格是從自身的發展策略制訂的，一些投標商為了搶占風電場資源，以虧損的價格中標，現實結果是低價中標，還要以此作為核定電價的依據，導致風電上網電價過低，項目虧損，進而導致風電場運營商不具有持續發展能力，終將損害上游的風機制造業。于是在2006年的第四期風電特許權招標中，規定投標價格只是中標的因素之一，此外提出了國產化率等要求，更為合理地保護了風電產業和風電場投資商。
5.零部件和材料供應商
我國風機設備制造業剛剛興起，還沒有形成完整的產業鏈，在國內紛紛上馬整機裝配的同時，我們應該看到零部件才是風機制造的瓶頸。
風電設備的零部件包括葉片、發電機、齒輪箱、偏航系統、控制系統、機艙、主軸等接近20個部分，成本主要集中在葉片、輪轂、發電機、齒輪箱上。葉片和輪轂約占成本的30%，發電機約占7%，齒輪箱約占12%. MW級以下的風力發電機組主要零部件已經實現了國產化，并且可以批量供應。但MW級以上風機的核心配件仍然存在較大缺口，本土廠商生產的部件技術上還不夠可靠。
四、涉及風機制造上市公司投資分析
1.風電設備行業上市公司國際比較
(1)主要風電設備制造上市公司投資價值：高市盈率和投資回報在2006年新增裝機前十的廠商中，Vesats、Gamesa、Suzlon、Nordex、REpower是以風機制造為主要業務的上市公司；GE Wind、Siemens、Acciona這三家上市公司中風機制造只是部分業務；Enercon、Goldwind(金風科技)還沒有上市。我們選擇了以風機制造為主業的制造商進行投資價值比較，市場價格選擇的是2007年6月11日各公司所在證券市場的收盤價，換算成歐元，如下表所示。
從表中數據可以發現，我國風機制造業2006平均市盈率達到479.33倍，中位數達到103.84倍，遠超主要風電設備制造商相應的市盈率。由于2007年多數公司業績預期將有較大增長，2007年我國風機制造業平均市盈率將與國際水平相當。
在年總回報率方面，國內13家風電相關企業平均年收益為189.21%，較廠商平均水平高31%，收益率中位數為165.72%，與廠商大致相同。然而這并不能說明國內A股市場已經對風電設備制造企業給出了合理的估值，目前國內企業還處于發展初期，股票價格的上漲很大程度是由證券市場的火爆造成，而不是對風電業務的良好預期造成。
(3)國內風機制造企業的增長潛力還遠沒有為市場價格所反映表7是過去一年各主要風電設備廠商所在證券交易所的主要指數增長情況。A股市場過去一年漲幅超過150%，大約是表中丹麥等其他四國交易所指數平均漲幅的4倍，而與丹麥等四國的風電設備制造企業年投資回報卻大致相當，國內風機制造企業的增長潛力看起來還沒有為市場價格所反映。造成這一現象有兩個原因，先國內風機制造業目前處于發展初期，上市公司的未來盈利能力尚難以預期，預計當市場格局較為穩定之后，有實力的企業在價格上將得到較大上漲。第二個原因是風電業務在國內多家企業中所占比重較小，不足以在價格中體現出高溢價水平。
盡管如此，考慮到我國多數風機廠商還處于產品試制階段，未來業績存在很大不確定性，在目前的情況下市場不應該給予它們過高的溢價。
2.風機制造領域重點上市公司目前我國上市公司中進入風電設備制造領域的主要有湘電股份、華儀電氣、天威保變、銀星能源、長征電器、特變電工、國電南瑞、上電股份、中材科技、天奇股份等，其中多數上市公司的風電設備業務處于起步階段，或是只占其主要業務的較小部分，因此目前尚難以對這些公司進行評級。下面是我們認為應該重點關注的行業上市公司。
湘電股份：電機制造實力雄厚
湘電股份是我國四大電機廠中唯一的輔機制造企業，是發改委指定的風電設備國產化基地之一。2006年4月，公司與日本株式會社原弘產合資成立湘原風能公司，雙方各投資5500萬元，各占50%股權。2006年10月，湘電股份定向增發4000萬幣普通股，募得資金31956.2萬元，募資將投向MW級風力發電機組整機產業化項目，建設期2年，2010年將形成年產300套風力發電機組整機和500套電機電控的生產能力，可新增銷售收入23.1億元，稅后利潤2.9億元。
公司目前2MW直驅式、2.5MW同步永磁式、1.5MW異步風力發電機三個項目進入863計劃。公司的2MW風力發電機在國內同行業處于地位。2007年1月和3月，公司分別公告了價值1.638億元和2.7億元的風力發電機整機設備合同訂單。
預計公司07、08年每股收益分別為0.44和0.63元。
華儀電氣：依托早期經驗積累，進入風機整機制造業華儀電氣2006年7月通過與蘇福馬資產置換成功上市，2007年完成資產置換，更名為華儀電氣，2006年被評為較大型民營企業集團。集團全資子公司華儀風能主要經營風電設備制造業務，目前生產的風機主要是引進德國Jacobs公司的S43/600、S48/750KW機組，已掌握風力發電設備中控制系統的核心技術，并成功研制開發出600千瓦、750千瓦風電機組控制柜。2006年與金風科技合作批量生產750千瓦風機整機，已掌握800千瓦風機整機制造核心技術。
公司于2006年10月與德國Nordex公司簽訂合約，聯合開發1.5MW變漿變速恒頻雙饋風力發電機組，此外于2006年底原浙江運達董事長吳運東教授加盟，同時帶來一批技術人員，將為公司風機制造提供強大的技術支持。公司計劃08、09年完成1.2、1.5MW風電機組的開發。
預計公司07、08年每股收益分別為0.45、0.54元。
天威保變：欲復制太陽能領域的成功模式天威保變是太陽能產業龍頭，是國內唯一具備完整產業鏈結構的光伏企業；此外，公司是國內大的電力設備變壓器生產基地之一，大型發電機組主變壓器約占國內產量的45%左右。公司在穩固變壓器領域地位同時，積極向風電設備領域發展，按照公司的戰略規劃，爭取用2～3年的時間，使風電設備的總產值達到20億元，成為繼太陽能之后的另一新能源主業。
公司于2006年6月定向增發募集的資金6.16億元，其中2.5億元用于風力發電整機項目，06年3月組建了天威風電，與英國GH公司簽訂《1.5MW風機設計技術協議》、《1.5MW風力發電機組設計咨詢協議》和《保密協議》，引進了GH公司全套風電技術。，期限自2006年6月28日至2009年6月28日，設計完成后，天威風電將是該1.5MW風機設計技術知識產權的所有者。
預計公司1.5MW的樣機將于2007年下半年出廠，2008年正式對外發貨。
預計公司07、08年的每股收益分別為0.66和0.94。
銀星能源：同時進入風電設備制造和風力發電行業，近期表現搶眼銀星能源是國內自動化儀器儀表行業龍頭之一，為我國西昌航天發射基地、秦山核電站、大慶油田、長江葛洲壩等重點工程項目配套。公司在2007年大舉進入風力發電和風電設備制造業，2007年3月向寧夏銀儀風力發電公司注入注冊資本3750萬元，銀儀風電目前擁有風機容量為49.5MW風電場項目。
2007年4月，銀星能源對寧夏發電集團定向增發18000萬股股票，獲得該集團部分風電資產，包括三個風力發電公司的股權，以及風電場工程。2007年5月，公司宣布與三菱重工業株式會社簽訂風機技術供給合同，預計將于2007年下半年生產1-2套容量為1MW的風電機組，2008年上半年正式投產，預計年產50-70套風電機組，預計銷售收入約2-4億元。由于公司擁有風電場，在風電設備生產上將很容易得到訂單。
收到市場追捧，銀星能源在證券市場上近期表現搶眼，自2007年1月29日至5月28日，除去停牌的日子，該股票連續21個交易日漲停。然而風電設備制造從投入到產出有一定的時間周期，風電場的運營現階段在我國利潤較低，對于銀星能源2007年和2008年的盈利預期將較為謹慎。如果公司在未來兩年發展順利，那么隨著風機需求進一步加大，風力發電成本進一步下降，可以預期在2009年后公司業績將迅速成長。
預計07、08年的每股收益分別為0.12和0.32元。
五、風電設備制造行業存在的風險1.政策風險風電是新能源，在目前仍然存在成本較高、競爭力不強等問題，需要的相關政策的大力扶持才能快速發展。如果現有的優惠政策不能持續，或者相關政策不穩定，風電投資風險加大，則風電投資熱情將會降低。
投資風電熱情的降低將直接帶來風電設備需求的減少。
2.風電技術進步帶來的風險由于風電技術仍處于不斷進步中，技術發展的不確定性，部分廠商在風電設備領域的技術會由于技術進步面臨淘汰。
3.行業競爭激烈帶來的風險風電設備制造業壁壘較高，在行業發展初期，國內眾多企業介入其中，目前形成小而多的競爭格局，可以預料這種狀況不能長期維持，終必然通過激烈的競爭走向集中。
另外，國外風電設備制造商為規避國產化率要求，紛紛來華建廠，由于他們起步較早，有雄厚的資金技術實力，國內廠商面臨他們的沖擊。
