光威復材機構調研與投資者問答精選
公司近期經營情況
碳梁業務方面，疫情早期對國內業務有影響，目前已經恢復正常，西班牙業務發貨目前還在停止的狀態，但西班牙業務僅占碳梁業務總量的5.5%，還有2.5%的業務沒有發貨，影響有限；墨西哥業務前期推遲發貨10-15天，影響不大，目前已經恢復正常。碳梁業務沒太受影響，目前整體比較平穩，但海外疫情還在發展，未來不太好判斷。
碳纖維方面軍民品業務正常生產交付，市場開發等都在有序推進，沒有受到大的影響。
先進復合材料研發中心建設及業務開發都在順利推進。
預浸料業務、制品業務，對公司利潤貢獻占比較小，對整理利潤影響不大。
問答環節
1、公司碳梁在維斯塔斯的業務占比，碳梁的生產線，產能情況？在其他領域的應用情況？
碳梁終端客戶只有維斯塔斯一家，目前有50條生產線，每條產線大約有15萬米產能，后10條線19年下半年投產，今年暫時沒有擴產計劃。碳梁目前僅在風電葉片上使用，還沒有其他應用。
2、軍品合同情況？
2019年軍品合同為9.27億（含稅），合同執行86%，履行期間為2019.1.1至2020.1.31；2020年合同總額為9.98億（含稅），履行期間為2020.1.1-12.31，軍品合同前兩年存在跨期的情況，年底時會計算合同的履行比例。如去年已完成86%，雖剩余13%多，但合同視為結束。新一年的發貨會記在2020年合同內，今年與19年從絕對金額方面比是增長8%左右，如果以當期合同額和去年已經執行的部分進行比較，增長有20%多。
3、高強高模項目，未來主要會應用在航空領域，目前軍品主要采購T300，未來包括T800等產品，軍品方面的業績彈性，什么時候能釋放?
公司作為基礎材料供應商與終端需求如主機廠中間隔的層次較多，所以關于產能彈性釋放的時間比較難解答。一方面，國內基于國產碳纖維的研發裝備，大多是近幾年的型號，數量有限，隨著后續型號的出現以及裝備數量的增加，碳纖維會有增長。另一方面，是從材料本身發展來看，先有碳纖維，后有復材，以及基于復材的裝備開發；先有入門級T300，后有升級的T700、T800，從裝備應用角度講，在目前T300的基礎上，后續隨著材料發展，會有更大的使用比例。碳纖維應用應該會長期保持增長。
4、碳纖維情況成本節約方式？包頭項目建設進展？
提束和提速是目前階段可采取的務實有效的辦法。
公司干噴濕紡工藝T700S、T800S產品，前幾年一直在做技術提升，18年原絲紡絲速度實現500米/分鐘， 19年有民品纖維推向市場，取得很大的進展。去年民品纖維的銷售已經有幾千萬的收入，相比18年已提升許多。T700S/T800S募投項目，今年年底建好，產能2000噸，主要應用領域是建筑補強和以材料成型工藝為基礎的應用如氣瓶、殼體。
包頭大絲束項目，項目公司已經設立完成，目前在走土地招拍掛，計劃明年年底建成。
5、公司哪幾個板塊有軍品業務？
所謂軍品業務在不同公司概念不同，公司是將有軍品合同、受軍代表監管的業務列為軍品，主要指在航空體系里為裝備提供的產品。從這個認識出發，公司其他各板塊業務雖然也有涉軍的情形，如登機梯、復材、預浸料、包裝箱等業務，都會歸集到公司民品業務里。
6、公司前三大客戶貢獻的收入達到80%，未來大客戶訂單是否相對穩定？
大客戶只有兩個，一是碳纖維的軍品A客戶；二是民品方向大客戶維斯塔斯，碳梁業務在報表上體現的直接客戶是以公司與維斯塔斯的合作業務為基礎的。訂單穩定性比較難判斷，公司年報每年都會披露風險提示，也希望為更多客戶服務，這也是公司業務不斷開拓的目標之一，但是短期內2個大客戶的狀況應該有一定的穩定性。
7、大飛機復材化率12%如何衡量？考慮國產化替代，公司能為C919提供哪些產品？
復材化率一般指結構重量的百分比。碳纖維本身比較輕，如果重量上占一定比例的話，體積上占比會更大。目前C919用碳纖維還是基于國際采購，未來如果國產化替代，會是以國際采購價為基礎的市場化行為。近年公司一直在配合進行碳纖維材料的國產化替代驗證。
8、19年四季度利潤相比當年其他季度少的原因、現金流好？
現金流向好是因為，年底回款比較好，或者保理用比較低的成本將應收賬款變現。關于四季度的問題，從全年的經營角度看是正常的，但是四季度會有年底效應，比如很多費用的結賬、年終獎預提等，體現在報表上的數據偏低。
9、軍品纖維和進口產品價格差異較大？
軍品纖維和進口民品纖維沒有可比性，產品生產工藝不一樣，產品規格型號不一樣，產品的質量要求和管控程度不一樣等，都會導致成本的巨大差別。軍品纖維是濕法3k產品，進口民品纖維大多是干噴濕紡12k產品，如果按同一口徑產品比才有可比性，比如公司的T700S、T800S產品，這個產品本身目標市場是做進口產品國產化替代，實際上同級別國產產品目前售價比進口產品低。
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