風電設備公司 高成長享受高估值

    我國風電設備行業處于快速成長期，并且受到政策支持，未來5-10年內風電設備市場都將隨風電發展而快速增長，值得重點關注。而且，根據國際經驗來看，風電發展迅速的市場中，相關的風電設備企業也能夠享有較高的估值水平。我們給予行業整體增持評級。
　　目前，進入該領域的上市公司較多，但多數在市場需求集中的兆瓦級別產品上仍處于開發階段。未來，能夠更快地掌握核心技術的企業有望在競爭中勝出，成為行業龍頭，大程度分享行業成長帶來的業績提升作用。風電設備制造類上市公司未來業績增長仍有不確定性，積極尋找其中有可能勝出的公司，將能把握其中的投資機會。
　　風電設備業市場機會巨大
　　在我國電源、發電量中，火電占比大，06年分別達到77.82%、83.17%的水平，而水電、核電、風電占比都非常小，其中風電占裝機容量、發電量的比例分別僅為0.3%、0.1%。出于改善過于依賴煤炭資源以及考慮到環保壓力，我國電源結構調整將是未來電力投資的方向之一。由此，可再生能源、清潔能源等新能源發電方式迎來發展機會，未來裝機容量將快速增長，并在電力結構中占據日益重要的地位。
　　在各類新能源開發中，風力發電是技術相對成熟、并具有大規模開發和商業開發條件的發電方式。隨著成本下降，風電已經適用于大規模并網發電。相對于其他發電方式，風電具有裝機容量增長空間大，成本下降快，安全、能源永不耗竭等優勢。而且，我國風力資源較為豐富，具備發展風電的基本條件。據統計，我國陸地加上近岸海域可利用風能資源合計達到約10億千瓦，大于我國的水能資源儲量。由陸上到海上，預計我國風電建設將迎來一個相當長的景氣周期。
　　按照規劃，2005年-2010年，年均風電新增裝機容量達到74.8萬千瓦，裝機容量年復合增長率達到36.6%；2010年-2020年，年均風電新增裝機容量達到250萬千瓦，裝機容量年復合增長率達到19.6%。而從各省“十一五”期間風電規劃來看，2010年，我國風電裝機容量可能遠超過500萬千瓦，保守估計將超過1000萬千瓦，則復合增長率將超過50%。
　　風電快速發展給風電設備行業帶來巨大的市場機會。目前我國風電建設成本在8000-9000元/千瓦，而風電廠將有60%-70%的投資在風電設備上，風電設備成本在4800-6300元/千瓦。如果2010年我國風電裝機容量達到1000萬千瓦，則風電設備市場可以達到355-466億元的巨大規模，年份額達到89-117億元。
　　國內制造企業有政策扶持
　　風電以及風電設備制造在我國都屬于初步發展階段，政府也推出了種種優惠措施推動國內風電以及風電設備制造企業的發展。主要的政策依據是2006年開始實施的《可再生能源法》。
　　《可再生能源法》允許多種投資主體進入可再生能源領域，并且要求電網公司全額收購新能源發電量，從法律上為以風電為代表的新能源快速發展提供了政策上的支持。
　　國產化率指標對國內風電設備企業也有較大支持。發改委公布的《關于風電建設管理有關要求的通知》強調風電設備國產化率要達到70%以上，不滿足設備國產化率要求的風電場不允許建設，進口設備海關要照章納稅。明確表明了要鼓勵國產風電設備制造業的發展。
　　重點上市公司簡析
　　我國風電行業處于起步階段，在未來4-5年內行業的復合增長率可能達到40%左右，相關風電設備企業的成長率可能更為驚人，持續的高增長類企業也有望分享較高的市盈率水平。目前我國上市公司中涉及風電設備制造的企業主要有湘電股份( 23.09,1.20,5.48%)（600416）、華儀電氣( 35.55,0.74,2.13%)（600290）、長城電工( 13.34,0.53,4.14%)（600192）、ST儀表( 5.57,0.27,5.09%)（000862）、東方電機( 55.20,3.66,7.10%)（600875）（旗下東方汽輪機涉及風電設備制造）、天奇股份( 18.75,0.76,4.22%)（002009）、中材科技( 26.70,0.20,0.75%)（002080）等。
　　湘電股份（600416）：公司引進2MW永磁直驅風電設備技術，目前正處于發電機組國產化推進階段。公司風電設備樣機試制成功以及投入批量生產的時間具有較大的不確定性，且國產化率將存在逐步提高的過程，風電設備對業績的增厚作用不確定性較大。但是，我們仍然認為依靠本身已有的電機以及電氣成套控制的技術基礎，相對于以風電設備組裝為主的廠家而言，湘電在技術開發上把握性更大，大的不確定性可能更在于產品開發的推進速度問題，從而影響到風電設備產品的毛利率波動。如果進展順利，公司風電設備業務將在2008年實現較大的業績貢獻。另外，公司獲取訂單能力較強。目前已經獲得大唐集團5億元左右的風電設備訂單，且全部為公司引進的2MW風電機組。
　　華儀電氣（600290）：公司2006年經過資產重組后，主業變更為高壓電器、風電設備制造。資產置換完成以后，公司將具備250臺風力發電機組的總裝能力，并計劃在未來五年內根據市場的需求逐步擴充到500臺。目前，公司已全部掌握600kW、750kW風力發電機組的制造技術，并開發兆瓦級風力發電機組的生產技術。公司風電業務2006年下半年以來開始迅速發展，根據合同，洞頭風電場（裝機容量為13.5MW）和遼寧省調兵山風電場（裝機容量為49.5MW）購買華儀風能共84臺750KW風力發電機組，為公司風電設備實現收入增長提供了可靠的合同保證。公司在風電領域發展策略清晰，風電場勘測方面的優勢明顯，技術提升方向清楚，隨著公司產能擴張，開發的風電場項目展開建設，公司積累資源將得到業績回報。