碳纖維需求復合增長穩定在10%水平，我國呈現強勁增長態勢。2018年碳纖維需求9.26萬噸，同比增長10%，預計到2020年將達到11.2萬噸，復合增速約為10%。而我國碳纖維產業近年來發展迅速，2016年至2018年總需求分別為2.0、2.3、3.1噸，同比增長16.5%、20%、32%，遠高于增長率。

 

　　風電葉片是碳纖維需求大的領域，也是我國碳纖維需求增長的主要動力。2018年風電葉片領域碳纖維需求達到2.2萬噸，占碳纖維需求比例約23%，位列。預計未來將保持10%的穩定增長，到2020年達到2.68萬噸。2018年我國風電葉片所需碳纖維達到8000噸，同比增長161%，成為我國碳纖維產業重要增長點。

 

　　公司下游客戶Vestas碳梁技術壁壘高。傳統的碳纖維復材工藝是預浸料工藝、碳布真空灌注工藝，成本高、效率低。而Vestas采取全新的葉片設計，并使用了拉擠碳板制備葉片大梁。拉擠成型工藝理論上可以生產任意長度的制品，快速成型速率可以達到4m/min以上，適用于大批量生產，而且生產過程可以實現完全自動化控制，復材制品性能穩定。該工藝生產的大梁相比玻璃鋼材質減重40%，而成本增加很少，效率提高一倍，優勢非常明顯。

 

　　公司碳梁不斷擴充產能，保證業務快速增長。Vestas在亞洲的營收規模小，但近年增速快。維斯塔斯在2018年獲得了有史以來高的風電訂單總量14.2GW，同比增長27%。2019年一季度，Vestas新訂單量與訂單儲備量創歷史新高，新增訂單量達到3GW，總訂單儲備量達到280億歐元（2018年營業收入101億歐元），同比增長31%。2018年公司在30條碳梁生產線的基礎上，于11月份完成新建10條生產線，公司今年預計再增加10條碳梁產線。產線增長保證了碳梁業務的快速發展。

 

　　公司盈利預測及投資評級：我們預計公司2019-2021年凈利潤分別為4.83、6.09和7.43億元，對應EPS分別為0.93、1.17和1.43元。當前股價對應2019-2021年PE值分別為39、31和25倍，維持“強烈推薦”評級。