一、 金融危機后（2009 年）次實現 2 位數收入增速，周轉率持續好轉處于金融危機后好水平，行業景氣呈持續上升態勢。 歐文斯科寧 2017 年全年實現營業收入 63.84 億美元，同比增長 12.5%，這是公司自 2009 年以來（金融危機后）次實現 2 位數收入增速，并且近四年來增速不斷加快（2014-2016 年分別是 0%、 2%、 6%）。除了收入增速以外，公司的周轉速度也持續好轉。 2017 年公司存貨周轉率處于 2009 年以來較高水平，總資產周轉率處于 2009 年以來好水平，顯示供需緊俏。

 

　　二、 毛利率持續上升，創金融危機以來新高；息稅前利潤創歷史新高。 盈利能力方面， 2017 年公司毛利潤 15.72 億美元，同比增長 13.8%；綜合毛利率 24.6%，同比增長 0.3 個百分點，公司的毛利率繼續保持穩中有升態勢，創金融危機以來新高。全年實現息稅前利潤（EBIT） 7.37 億美元，同比增長 21.3%，調整后的息稅前利潤達到 8.55 億美元，創歷史新高。

 

　　三、 分業務來看，復合材料業務保持持續發展勢頭，玻纖業務盈利能力比國內龍頭低。 公司目前有三大業務體系，分別是復合材料業務、屋面材料業務和絕熱材料業務，其中復合材料業務基本等同于玻纖業務，該業務2017 年收入規模約 130 億幣（20.68 億美元），同比增長 6%（連續 2年保持正增長），息稅前利潤率為 14%，息稅前利潤同比增長 10%（連續5 年保持正增長）；國內龍頭巨石 2017 年收入預計約 90 億幣，前

 

　　三季度息稅前利潤率為 33%，國內龍頭規模雖然和 OC 仍有差距，但是通過持續技改有效地降低了生產成本、升級了產品結構，在盈利能力方面已經遠超海外龍頭。玻纖景氣度繼續上升，格局優化，繼續看好行業內優質公司。 我們曾在報告《玻纖行業：結構重塑，景氣向上》、《玻纖行業跟蹤報告：受益外需，供需向上》中提到：經濟復蘇（尤其是歐美經濟）營造了較好的行業外部需求大環境，且隨著產業升級和消費升級不斷推進，玻纖滲透率中長期仍將保持上升態勢，無論是龍頭公司的收入增速、周轉率，還是玻纖價格均顯示行業需求的旺盛態勢；同時玻纖企業間盈利能力的差距逐漸被拉大，國內優質公司盈利能力持續海外龍頭，巨石通過持續技改帶來成本下降和產品升級，盈利能力已經遙遙，長海股份隨著今年技改到位，其盈利能力也將得以明顯提升。需求回升，格局優化，優質公司將顯著受益，繼續看好巨石和長海股份。

更多詳細報道請關注復材網www.lzzz.net