2017年玻璃纖維行業市場投資前景分析報告

 節 玻纖行業：如何判斷景氣？

玻璃纖維是一種無機非金屬材料，是以天然礦石為原料，經過粉磨、高溫熔化、拉絲、后加工等工序制成，主要用作復合材料增強材料、絕緣材料、過濾材料。完整的玻纖產業鏈包括玻纖、玻纖制品以及玻纖復合材料（由兩種或兩種以上材料組成，玻纖通常作為增強材料），上游產業涉及采掘、化工、能源等，下游涉及眾多傳統以及新興領域。

圖表1：玻纖行業產業鏈

資料來源：長海股份招股說明書, 北京歐立信調研中心

2015 年玻纖/復材行業規模以上的企業合計實現營收2617 億元，同比增長10.1%；利潤總額為183 億元，同比增長10.2%。相對于建材行業的整體低迷，玻纖子行業復蘇態勢明顯。此輪玻纖景氣始于2013 年末，期間大部分玻纖企業迎來量價齊升，產能利用率高位運行，行業利潤顯著提升。

厘清這輪復蘇的市場基礎，是預判景氣持續與否的關鍵。根據歷史經驗和供需關系，我們認為，判斷玻纖行業景氣需要關注的三點為：經濟周期、產能供給沖擊、需求結構性變化。

經濟周期是玻纖供需格局的綜合反映，由于各地域在玻纖產業鏈中的開放程度和相對優勢不同，企業業績又受到各自地域影響，即區域性景氣與各自供給沖擊和需求變化關系密切。

圖表2：2013 年以后玻纖行業規模以上企業的利潤總額顯著提升

資料來源：玻璃纖維復合材料信息網, 北京歐立信調研中心

圖表3：無堿增強型粗紗價格在2013 年迎來拐點

資料來源：北京歐立信調研中心

圖表4：玻璃纖維紗產量增速在2013 年觸底反彈

資料來源：玻璃纖維復合材料信息網，北京歐立信調研中心

一、關注經濟周期

玻纖行業與宏觀經濟周期較為同步，基本上經濟復蘇是玻纖行業景氣上行的代名詞。原因有二：，玻纖行業發展成熟，在市場上已形成高集中度，受區域性市場的需求波動影響較?。坏诙?，玻纖應用范圍廣且主要分布于工業領域，受單一下游行業影響的程度有限，與宏觀經濟整體增速同步程度更高。歷史數據顯示，玻纖需求與GDP 增速相關性高，且由于玻纖材料滲透率在逐步提高，其增速通常高于GDP 增速。20 世紀以來受經濟發展經歷了兩輪完整的周期：

輪周期（1990~2001 年），1990 年西方經濟衰退導致經濟步入低增速時期， 1991~1992 年西方經濟增速僅為0.7%、1.5%，1993 年底美國率先走出衰退，并帶動歐共體經濟普遍復蘇，從1994 年開始經濟步入穩定復蘇階段，并持續至2000 年（期間由于1998 年東南亞危機出現一定波動），直到2001 年911 危機致使美國經濟陷入衰退，致使經濟增速跌至底部。

第二輪周期（2001~2009 年），2002 年開始經濟逐漸復蘇，新興市場引領經濟進入新一輪周期的增長期，2007 年末受美國次貸危機影響，經濟進入新一輪衰退期，并于2009 年到達衰退谷底。

第三輪周期（2009~？），在各國擴張性財政政策和寬松貨幣政策刺激下，經濟增速迅速回升，2010 年為反彈高點，隨后調整下行并維持在中低增速水平。