明年的化纖可能真的不是今年這個價了！化纖的漲勢恐持續至明年上半年？

　　
       近日，大家是不是感覺自己生活在“仙霧繚繞”的人間仙境之中？當過馬路都看不到紅路燈顏色的時候，小編真心體會到了重視環保的必要性了！對于紡織人士來說，2016年后一個月的化纖行情也仿佛這天氣一般陰霾，滌綸越漲千元、錦綸供不應求、腈綸有加無市，原料異?；鸨?，下游卻需求平平，真是漲的紡織老板們“一頭霧水”。接近年底，今年怎樣，多已成定局了，大家更為關心的是明年的化纖如何走勢，小編可能要給大家帶來一個不大好的消息，因為這波化纖的漲勢極有可能持續至明年上半年！
      
　　行情不好下，為什么認為明年化纖的漲勢仍將延續呢？主要原因就是其原料明年上半年可能降不下來。2016年，國內商品整體反彈為主，同為能源化工品的PP、PE、PVC和甲醇也出現了較大幅度的反彈，只有PTA因國內企業積極生產，同時在期貨市場賣出套保，導致期價低位振蕩，成為商品市場的價值洼地。因此，10月之后，隨著外圍商品快速反彈，PTA期貨屢次受到資金青睞，放量增倉上漲，而此番價格的拉漲極有可能拉至明年第三季度。
　　1. 經典周期中，企業進入補庫周期
　　經典的周期理論中一般有40-60年的康德拉季耶夫周期，15-25年的庫茲涅茨周期，8-10年的朱格拉周期，以及3-5年的基欽周期（即庫存周期）。
　　從2000年以來，庫存周期總共經歷了五輪，從2016年8月份開始進入第六輪增庫存的階段。一般來看，增庫存階段伴隨著價格的上漲，去庫存階段伴隨著價格的下跌。同時，價格的上漲或下跌一般于庫存周期的轉折點。
　　從2016年初大宗商品開始反彈，企業邊際利潤好轉，但企業在熊市思維慣性以及生產備庫存存在滯后效應的約束下，庫存仍處于下降階段，此時處于我們所說的被動去庫存階段。經過了半年多的反映期，從16年8月份開始企業進入主動補庫存階段，后期需要等待需求進行強化確認。按統計推斷，此次補庫存階段預計將持續到2018年中左右（補庫存持續時間少12個月，即少持續到2017年三季度）。具體是強周期的補庫行為還是弱周期補庫行為需要需求來驗證。而根據價格觸頂時間于補庫結束時點的規律，預計本次大宗上漲階段頂部時間在2017年三季度。
      
　　2. 聚酯環節景氣度恢復，下游聚酯狀態極佳
　　在聚酯產業鏈中，下游主要是聚酯-織造-印染-服裝，聚酯產能在經過了2011、2012年的大規模擴張后產能增速逐漸放緩，但是在PX-PTA-聚酯產業鏈中聚酯是先進入產能過剩期的環節，造成的結果就是其價格出現了長時間的下跌。其加工費/利潤亦被長期壓縮在成本線上下。而在2015年年底后聚酯價格出現了一些可喜的變化，隨著大宗商品的整體反彈，聚酯價格亦出現觸底，2016年全年價格穩中有升，截止12月初已經恢復至2015年中的水平。
　　從利潤角度看:從2016年中開始逐步走高，目前已經達到2014年下半年的水平，且持續時間較長。而2014年當時的背景是PTA工廠限產挺價引發下游抗議，亦采取以毒攻毒的限產策略，產業整體利潤推高，屬于人為制造的階段性牛市。
　　從庫存的角度看:聚酯環節庫存在今年下半年持續下滑，目前在近幾年的低位水平。低庫存、高利潤促使高開工，這也能從下半年聚酯高開工的數據中得到驗證（2016年9月后聚酯開工率處于歷年同期高位，當然有G20會議期間停產導致需求部分前移或后移，但下半年聚酯產量同比增長5.14%，高于全年同比增長率3.14%，聚酯需求確有好轉）。
　　從歷年季節性走勢來看:聚酯一年中主要有兩個旺季，分別是上半年的3-5月份和下半年的9-11月份?？梢灶A見，當前較低的聚酯庫存必然引發春節前后的集中補庫，同時高利潤亦提升聚酯工廠的開工意愿，預計明年上半年除去春節期間集中停車外，聚酯工廠仍將保持較高的負荷。下半年如果終端需求明顯好轉，或整體補庫存依然持續，整體聚酯仍將保持相對高的開工。
      
　　10月以來，聚酯銷售加快，尤其是12月庫存降至歷史低位。截至12月15日，POY及FDY庫存0—5天為主，部分工廠負庫存；滌綸短纖庫存-7—2天，部分欠貨半個月；聚酯切片庫存-5—2天。目前，下游聚酯廠普遍低庫存甚至欠貨的局面，意味著聚酯開工率將維持高位，直至下游需求減弱，聚酯廠累積部分庫存后企業才會考慮減產停產。因產品大賣，聚酯產品價格順利推漲，聚酯行業利潤明顯回升。因此，聚酯行業對PTA的需求較好，繼續限制價格下跌空間，這種局面有望維持至春節前，這也是近期期貨市場逢低做多PTA的主要依據。
　　3、原料價格高位振蕩、有望充斥明年上半年
　　近期，原油價格在50美元/桶以上振蕩，石腦油和PX價格也高位振蕩，尤其是CFRPX已經站上860美元/噸，為年內新高。雖然原油減產協議的利空已經消化，后市的關注點在減產協議的落實情況上，原油價格可能繼續跟隨相關消息波動，但2017年上半年PX供給偏緊局面將保持，幣貶值也將使得以美元計價的石腦油和PX等原料價格上漲。由此來看，后市成本可能抬高對PTA呈現的利多影響。
      
　　備貨風險提示：
　　1、美聯儲加息可能是流動的拐點。美元作為貿易結算貨幣，加息可能導致區域性流動性緊張危機，對于大宗商品將是利空。特別是特朗普就任后，其主張財政政策刺激來振興經濟，將給聯儲加息創造較大的空間。
　　2、原油下跌風險：OPEC減產執行不到位，原油開采成本曲線下移，低成本存量原油的增長。
　　3、PTA產能投放的不確定性。存量產能若推遲復產，將有利于供需平衡，否則將增大供給壓力。
　　編后語：
　　化纖的生產帶有一定程度上的污染，以目前的生產工藝來說，這是不可避免的情況。隨著近年來對環保要求的日益嚴峻，原料的生產成本日益走高幾乎成了“不可扭轉”趨勢。此番，在企業補庫以及凍產協議的雙重支撐下，化纖的原料成本有望推漲至明年上半年。2016年是大宗商品的黃金年，幾乎所有大宗商品均出現了較大幅度的上漲，紡織原料上大家也都看到了，今年真是呼呼都漲了上來，然而下游的產品價格卻“不盡如人意”、需求也平平，導致中間環節的利潤備受壓榨，好在2016年僅剩十天，我們有理由相信，這“黑暗”的一個月已然將要過去，期待明年大家都有個好的開始。
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