大鱷下水，是浪花還是狂濤？

　    
       
   　近日，兩張巨石集團“擴建”年產10萬噸不飽和聚酯樹脂工廠的照片在網上引起了業內人士的關注，作為擁有巨無霸背景的央企，占據著玻璃纖維三分之一以上市場份額的巨石集團，對于不飽和樹脂這個行業來講，毫無疑問是名副其實響當當的大鱷。巨石的到來，是想重演當年玻璃纖維行業整合的大戲，還是僅僅如項目公示板上所言是為了達到“1+1＞2”的市場效應？
　　對任何項目發展前景的判斷都離不開觀察的角度，站在不同的角度或者背負不同的利益，往往會得出不同的結論。那么就讓我們從行業發展的現狀、業內企業的感受以及巨石集團自身的考慮，來推演一下這只大鱷的到來，會給不飽和樹脂行業以及巨石集團本身帶來怎樣的影響。
　　從行業的現狀而言，巨石殺入不飽和樹脂市場，無疑是在本已產能嚴重過剩的傷口上再撒上一把咸鹽。據不完全統計，截止2016年底，的不飽和樹脂行業表觀產能已經達到450萬噸，而實際市場需求只有180萬噸左右，全行業平均開工率不到50%，產能過剩已經是顯而易見的事實。在這種情況下，巨石這只大鱷的進入，毫無疑問會加重市場競爭的強度，進一步拉低市場獲利能力，導致行業洗牌的加速到來。從整個行業來講，提高行業聚集度，規范市場行為，無疑是件好事，而對于業內已有企業來講，即將到來的大鱷帶來的將會是更殘酷和更艱苦的市場競爭壓力。長久以來，不飽和樹脂行業一直處于較為散亂的狀態，生產廠家眾多，產品質量低劣，價格戰此起彼伏，行業健康發展受到阻礙。這種局面遲遲得不到改變，其中一個主要原因就是缺乏資本整合的力量來改變行業格局，或者說缺乏大鱷來吃掉小魚，所以整個市場一直處于人人都能過著小日子的狀態。這一點與若干年前的玻璃纖維行業極為相似，而玻纖行業能夠整合到今天這種格局，也是資本力量起到了關鍵的作用。因此，巨石的到來，不能不讓人產生相關的聯想，這個大鱷到底想干什么？
　　作為已經在業內混跡多年的樹脂廠而言，巨石的到來意味著一個巨無霸的大鱷跑進來瓜分本已吃不飽肚子的蛋糕。壓力的增加是不言而喻的。然而，從巨石發布公告要進入不飽和樹脂行業至今，業內對此一直保持著平靜的心態，靜觀其變可能是大多數樹脂廠的想法。所謂兵來將擋水來土掩，不飽和樹脂是一個多樣化和個性化特征非常鮮明的行業，貓有貓道，狗有狗道，大鱷雖兇，但是對于這些身經百戰的老油條們來講，倒也是見怪不怪了。只是他們想不通的是一個堂堂央企怎么會看上這么個小行業，而且還堂而皇之的在一個沒有化工園區的地方竟能以“擴建”的名義搞這么大個樹脂廠，央企搞定地方的能力可見一斑。不管怎樣，要來的，總是會來的。
　　后讓我們來猜測一下巨石這只大鱷的想法。
　　先，1+1>2，樹脂搭著玻纖賣。這一點早已是老國企253廠幾十年前的老把戲，面對同一個客戶，樹脂與玻纖能夠產生協同的市場效應，極大的降低了進入市場的障礙和營銷成本，圈子里是個人都能看得出這其中的奧秘。所以，玻纖廠干樹脂是順理成章的事情，不僅人這么干，老外早就這么干了，想當年OCF和PPG都曾是樹脂行業的先鋒。山寨是企業的強項，不僅是產業，商業模式也是如此。
　　其次，經過了多年的高速發展，玻纖產業正在進入頂峰瓶頸階段，以巨石目前的產能（包括埃及和美國工廠），進一步擴大規模的空間已經極其有限，作為一家上市公司，沒有項目沒有故事，也就沒有了在資本市場的地位和樂趣，因此，尋找新的增長空間，是每一家上市公司都不得不做的家庭作業，而進入不飽和樹脂領域，打造全產業鏈發展模式，對于資本市場來講，是一個不錯的概念。上市公司是不愁錢的，愁的是故事，有了故事就會有錢，這一點是一般小民企所望塵莫及的，這也是上市公司往往成為行業整合者的主要原因所在。
　　第三，相對于同等產能規模的玻纖廠而言，不飽和樹脂工廠的投資強度簡直就是毛毛雨了，而且還能帶來翻倍于玻纖工廠的產值能力。建一個10萬噸的玻纖廠，總投資不會少于15-18億元幣，年產值只有6-8個億，而建一個年產10萬噸的樹脂廠，投資只要2個多億，產值卻能達到11-13個億。這筆賬掰著手指頭都能算的過來。單純從投資的角度而言，干樹脂比干玻纖劃算。并且樹脂還有一個大大的好處，那就是隨時可以停產，靈活的生產方式可以減輕很多庫存的壓力和市場的壓力。
　　第四，因為有了樹脂，也就增加了巨石的玻纖產品對客戶的黏性，在未來的玻纖市場競爭中，占據對其他玻纖廠的競爭主動地位，或許這一點巨石與長海有著同樣的考慮。
　　第五，巨石的關聯企業振石集團本身就有一定數量的樹脂需求，因此內部配套也不失為一個好的方法。
　　因此，無論是從投資還是從市場角度來講，巨石進入不飽和樹脂行業不足為奇。當然，到底巨石是為了玻纖干樹脂，還是為了樹脂而干樹脂，后面是否還有更大的藍圖，我們目前還不得而知，也無從猜測，但是至少從以上的分析中可以看出，巨石走出的這步，從其自身角度而言，還是有其一定的合理性。
　　盡管對于巨石進入不飽和樹脂行業有很多不同的看法，但是恰如現在流行的一句話：“人不能沒有夢想，萬一實現了呢？”
　　當然，凡事都有其兩面性，我們不妨也在此扒一扒巨石樹脂可能面臨的挑戰。先，桐鄉這個地方，天然成為巨石樹脂的一塊硬傷。桐鄉沒有化工區，這是眾所周知的，即便是當地政府為了照顧巨石而批準其建立了這個樹脂廠，也總是存在著法律層面的不確定性。其次，桐鄉位于杭州與上海之間，這個地理位置決定了桐鄉不是化工的長久生存之地。G20以后，杭州已經事實上晉升為一類城市，無論上海還是杭州，都是未來重大國際活動的重要舉辦地，尤其是杭州，未來幾乎更是展現給全的一個美麗形象窗口。未來類似于G20那樣的停產限產將會成為家常便飯，而桐鄉就在杭州的家門口，作為化工類企業，不可能不受到影響。第三，桐鄉的地理位置決定了其物流成本要高于江蘇沿江地區的樹脂廠，即便是每噸原材料入廠和成品外運成本合計增加200-300元，也基本上吞沒了樹脂產品的絕大部分利潤。第四，不飽和樹脂是一個超低利潤的行業，全行業平均毛利潤率只有7%-10%，平均凈利潤率更是只有可憐的2%-3%。而作為一個新建企業，其綜合成本更要高于現有樹脂工廠，因此，進入樹脂市場是一回事，能否賺到錢或者多久能賺到錢卻是另外一回事。而根據巨石三季報披露，其玻纖產品營業毛利率高達43.9229%，營業凈利潤率更是高達20.9922%，相對于玻纖產品這么高的盈利水平，一旦樹脂業績并入報表，勢必要大幅度拉低上市公司的盈利能力指標，投資人就會產生這樣的疑問：“為什么要投資這么不賺錢的產品？”，因此樹脂項目對于巨石這樣的上市公司來講，到底是喜是憂，目前還存在很大的疑問。第五，巨石樹脂的主要市場會在哪里？不飽和樹脂的品種數以百計，行業分布不計其數，而且樹脂與玻纖本質不同的是，樹脂只是一個中間體產品，其應用性能受到用戶氣候、輔料、工藝等等多方面的制約，作為一個新進入者，選擇正確的市場方向是非常關鍵的。既然我們猜測巨石樹脂要與其玻纖產品產生協同市場效應，而作為年產10萬噸這樣的規模，我們猜測玻璃鋼管道、采光瓦和拉擠市場有可能是巨石樹脂的選市場，這些市場也是巨石玻纖在熱固性復合材料領域的主要下游市場。除此之外，石英石市場也可能會成為一個選項，但是這個領域對于巨石來講，沒有任何品牌知名度的優勢，進入的難度很大。如果我們猜測不錯的話，在上述市場領域，巨石樹脂將會與現有樹脂廠發生激烈的競爭，并且很有可能憑借其強大的資本實力占據部分市場的主要份額，尤其是玻璃鋼管道市場。而采光瓦市場是一個不折不扣的價格導向型市場，巨石樹脂能否占據優勢，并不取決于其資本能力，而是取決于其成本，這一點對于巨石樹脂來講是不容樂觀的。至于拉擠市場，巨石樹脂的成功與否要取決于其產品的技術性能，這一點我們在此不做判斷。也有人說，巨石樹脂可以依托華美的應用技術進入模壓市場，尤其是浙江的模壓市場，這一點毋庸置疑，但是，模壓市場的進入難度要遠大于其他市場，況且還涉及到巨石樹脂的用戶與華美的競爭關系，因此，模壓市場是否會成為巨石樹脂的主打市場，現在還很難判斷。
　　從化工行業的發展趨勢來看，未來樹脂工廠的市場覆蓋半徑一般會限定在300—500公里以內，這個市場區域與江蘇的樹脂工廠剛好重疊，因此，巨石樹脂不僅要參與江浙滬市場的殘酷競爭，同樣也要面臨江蘇樹脂工廠長途遠銷所面臨的困難。
　　不管怎樣，巨石這只大鱷殺入不飽和樹脂市場，總會給這個行業帶來一些變化。至于大鱷下水所掀起的是小小的浪花，還是滔天巨浪，讓我們拭目以待。
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