星新材料：化工新材料行業 評級推薦

　　事件描述
    公司發布公告：11月27日召開股東大會審議《關于公司向特定對象非公開發行股票方案的議案》，本次補充公告對前次公告作了適當的修改：為了更加突出新材料的主業，根據審計評估結果，大股東以資產認購的股權數有所降低。本次發行的總股數為11818萬股，其中大股東認購4498萬股，發行后公司的總股本為47818萬股。
    這個補充公告對今明兩年的業績作出了預測：06年為0.56元，07年為1.11元（增發后完全攤?。?。針對本次增發以及集團整體上市，我們會出一系列的相關文章，以使投資者熟悉公司整體上市的資產狀況以及盈利前景。
    事件評論
    ，2006年公司的業績受制之有機硅新裝置的試車從公司三季報的每股收益與市場預期有一定差距，主要是由于10萬噸新建有機硅單體裝置的調試出現了一些問題，新老裝置進行對接，影響了老裝置的運行和產量，導致了相關主營收入的減少以及毛利率的降低。這樣就導致了2006年的業績大大低于預期，不過這也是公司今年壞的情況。因此，對2007年公司的產量和有機硅的價格作了更為謹慎的估計，我們預計2007年有機硅單體的產量為15萬噸，而價格為16500元/噸（含稅價），2007年按照增發后的總股本47818萬股計算其業績為1.11元，2007年的業績增長是非常巨大的。2008年公司新建的有機硅裝置就基本上可以達到滿負荷，并且通過少量的投入進行技術改造，就能將該新建裝置產能擴大達到17萬噸，成本將進一步降低，未來仍具有很大的成長性。
    第二，為了更加突出新材料的主業，大股東以資產認購的股權數有所降低為了更加突出化工新材料的主業，藍星集團擬將7家公司的新材料主業資產注入本公司，對非新材料資產和輔業資產進行了剝離，導致本次注入的資產規模和利潤水平都有所降低，因此，大股東認購的股份數降為4498萬股，其他7320萬股面向特定對象非公開發行股票，以及募集資金約為10億元，用于興建9萬噸雙酚A和3萬噸環氧氯丙烷項目，以完善公司苯酚/丙酮－雙酚A－環氧樹脂產業鏈，提高其盈利能力。
    第三，星新材料本次增發邁開了整體上市的步伐隨著今年星新材料定向增發的進行，藍星集團邁開了整體上市的步，而星新材料作為藍星集團未來整體上市的平臺，將受益于藍星集團并購了羅地亞有機硅業務，星新材料通過吸收羅地亞在高附加值的有機硅下游產品上壟斷的技術優勢，產業鏈將更加完善，迅速提高星新材料有機硅的技術壁壘，鞏固其在行業中的龍頭地位。同時，可以利用羅地亞公司國際化的銷售網絡，將產品投入到國際市場中，快速地實現國際化戰略。
    我們預計星新材料06、07年的EPS分別為0.56和1.11元（07年業績為定向增發全面攤薄后），考慮到未來的穩定增長以及集團公司的整體上市，我們維持對星新材料的推薦評級。
    第四，針對本次集團上市新進入的資產以及未來要進入的資產，我們會在今后的一段時間出系列報告，讓投資者盡快熟悉公司的產品和盈利前景。