乙二醇跌勢已久臨近變盤

    乙二醇：已跌了太久、變盤窗口臨近。2014年以來華東MEG市場較年初下滑了10.48%，此輪跌勢自2013年12月開始，到目前累計下滑了15.72%，用市場人士的話說原因可謂――利好難求。的確！此輪下滑階段，先是下游聚酯現金流吃緊(2013年7月以來，聚酯盈利日漸惡化，下半年滌絲FDY平均虧損219元/噸，12月均虧損在165元/噸)，緊接著聚酯負荷在年前持續下滑(1月底環比下滑8.5%)，此外港口庫存更是水漲船高(庫存較年初增長了32.13%，直逼120萬噸規模，較正常水平高出40～50萬噸)。正是由于基本面利空接踵而至，宏觀面又疲弱不堪的情況下，2014年以來，MEG新低頻現，并在上周一舉下穿2013年低點，昨日更是跌破6700元/噸。這段時間以來空頭賺的不亦樂乎。但值得注意的是，下探6700元/噸后，失地瞬間被收復。

    此輪跌勢橫跨2013、2014，若從去年8月份算起，已歷時半年以上，有投資者看電子盤日線，已經第五浪了但何處是浪尾？我們先看一下，當前基本面是否已發生了悄然的變化。隨著PTA及MEG的不斷下探，2013年12月底，滌絲FDY150D開始達到盈虧平衡。2014年以來，盈利更是顯著轉好，數據顯示：本月滌絲盈利476元/噸，同比增長778.84%，環比增長20.65%。隨著盈利形勢的顯著改善，聚酯年后歸來開工積極性顯著提升，截止發稿，PET負荷74.68%，較1月底增加了10.19%，較去年同期暫時低3.3的百分點。當前壓制MEG的一座大山就是高高在上的庫存壓力，2014年以來庫存不斷刷新高位，現已高出去年同期37.89%，環比增加14.67%。本月23～25日集中到港后，本周港口庫存仍有創新高的可能。

    有不愿具名的投資者表示：隨著MEG的屢創新低，國內外MEG生產企業經營已經接近成本線附近，若盈利再現惡化，負荷必將向下調整，因此隨著盈利能力的遞減，預計未來供應壓力增勢放緩，或在一定程度上減緩港口庫存增勢。預計本周庫存新高之后，下周港口庫存將迎來個回落。試想緣何庫存不斷創新高，是由于PET工廠買漲殺跌，現貨需求不濟，港口到貨遭積壓所致。接下來現貨需求還會如此不濟嗎？PTA已跌破6300元/噸，投資者對其依然看跌不止。既然占PET原料用量高達86%的原材料已經跌至如此不堪的境地，對于成本優勢大幅提升的PET工廠而言，此時采購存貨無幾的MEG――既能緩解原料吃緊問題，又不用擔心成本提升太多，因為MEG在PET的物料消耗中畢竟僅占34%而已。上述分析需求、供應，盈利以及相關產品，這其中除了PTA一慫到底之外，MEG的基本面正在改善。

    加之交割臨近，空頭獲利盤將加速平倉，下游工廠恐怕也安奈不住采購之心了吧，加之下跌窗口開啟時間已超半年，跌勢持續了太久，目前估計已經臨近變盤窗口，因此短期內預計將出現期、現聯袂走高的罕見局面。然而樂觀之余，仍有需要注意的地方：滌絲盈利雖有顯著轉好，但這恰恰抑制了滌絲的剛性需求，近來輕紡城客減單減，因此對于盈利改善的可持續性，建議投資者勿需太樂觀。與此同時，通過對比圖上2013年盈利與MEG價格之間的走勢，見其相關關系十分有限。然而不可否認的是，聚酯盈利與負荷成顯著正相關，因此基本面目前的轉好，又能持續多久呢？PTA遙遙無期的下跌，對聚酯是把雙刃劍！對于變盤一說，投資者的擔憂還是持續時間的問題，部分投資者表示若出現反彈，將逢高繼續追空。