玻璃纖維：行業高景氣度延續　企業價值被低估

  05年玻璃纖維總產量95萬噸，同比增長45.6％，出口近57萬噸，同比增長31.3％，繼續保持迅速增長態勢。我們的研究認為，未來產能擴張的速度會逐漸放緩，而需求保持旺盛的狀態，未來3年玻纖不會出現明顯供給過剩的情況，市場的擔心沒有必要。
  5年來玻纖產量的增長主要來自無堿池窯拉絲，由于大規模池窯技術含量高、投資大，將大量中小企業擋在了門外，導致優勢向少數大企業傾斜，再加上原來的產能小，使得行業集中度迅速提高。我國玻纖行業前三強05年產量占總產量的52％左右，這是玻纖與國內水泥、玻璃等傳統建材行業很大的區別。
  高額投資壓力使得部分大企業在經過了一輪擴張后放慢了腳步，直接導致今年玻纖新增產能減少。未來的新增產能依然主要來自大企業，而寡頭壟斷的行業局面使得盲目擴產、惡性競爭的可能性大大減少?！笆晃濉逼陂g玻纖行業的產能增長速度將放緩，進入穩健發展階段。
  行業準入條件的制定以及將來可能出臺的生產許可證制度將限制落后產能的擴張并迫使其逐漸退出，改善產業結構，有利于池窯玻纖企業的進一步發展。
  據玻璃纖維工業協會預計，“十一五”末玻纖產銷量將達到160萬噸/年，五年復合平均增長率11％，如果考慮落后產能的淘汰和對國外產能的替代，實際年增長率可能在15－20％左右。
  龍頭企業G玻纖（600176）具備持續成長性，給予其07年15倍PE的估值是謹慎和有較高安全邊際的，按此計算公司的合理股價應為8.40元，還有40％以上的上升空間，建議“增持”。