2010年全球玻纖復合材料市場有望復蘇
經濟復蘇是價值190億美元的復合材料工業重返增長軌道的關鍵。2008年復合材料市場發生巨大變化，由于美國和西歐的經濟衰退，建筑、汽車和船艇等主要市場遭遇了雙位數的下降。然后，盡管衰退，風能、航空和管罐市場在三大地理區域中仍以健康步伐發展。我們認為部分玻纖下游板塊的衰退到2009年底將出現改善，經濟體大國如美國、和歐盟的刺激方案將把增長動量帶給經濟，2010年復合材料市場將出現明顯復蘇。
外需重啟，以內養外格局有望向內外兼修調整
09年受危機影響，出口為主轉向內銷
我國是玻纖產業大國，近幾年保持快速發展的趨勢。08年玻纖產能達到228萬噸，占到大半以上，長期以來玻纖主要依賴出口，07年占到總量的68%。在產業年均30%的復合增速下，出口高達40%的增速。
圖1：我國玻纖及制品進出口情況 單位：萬噸
圖2：我國相關玻纖產業發展 單位：萬噸
表1：玻璃纖維及制品國際市場分配概況 單位：%[-page-]
08年末到09年，我國之前以出口為主導的玻纖產業格局受金融危機沖擊帶來的外需回落發生變換，內需增長加快，有效填補了外在需求回落造成的缺口，形成以內養外的局面。
國外市場率先回暖，我們預期歐美補庫存將重啟外需
根據我們策略的觀點，未來市場的演繹過程決定于美國及發達經濟體基欽周期后半段的進程，也就是發達經濟體進入耐用品的庫存回補階段后，通過外需對經濟的帶動作用，的庫存周期行情尚未結束；但自身的庫存周期已經在7月份達到高點，所以的未來趨勢將更多的體現出對的跟隨性。伴隨著我們所預期的歐美補庫存的開始，中游及中游偏上的行業存在投資機會。
歐美玻璃纖維市場今年三季度出現回暖跡象。例如，美國PPG工業公司的玻璃纖維業務于2009年9月11日宣布從10月1日起（按合同規定），所有熱塑性塑料用短切原絲和熱固性樹脂用干法短切原絲產品提價5%~7%。此次漲價反映了原料成本的增加以及歷史上市場價位的偏低。隨著范圍內需求量的回升，必須漲價來彌補成本上升和支持對窯爐產能的再投資。美國歐文斯康寧（OC）亦于2009年10月18日宣布，將在其位于法國尚貝里的工廠增加干用短切原絲的產量近50%。歐洲地區的業務回升跡象使公司感到興奮。增產是一個重要舉措。
歐美大型玻纖企業09年一直在消化庫存，庫存積壓已有明顯改善，美國建筑材料庫存指數從年初開始出現大幅下滑，我們認為明年廠商及下游經銷商即將進入新一輪補庫存進程。外需重新啟動將會拉動玻纖企業的產品需求。使目前以內養外的格局向內外兼修修復。
圖3：歐美玻纖巨頭單季度營業收入 單位：百萬美元
圖4：OC 單季度毛利率水平 單位：%[-page-]
圖5：耐用消費品及非耐用消費品實際庫存變化
圖6：美國建筑材料庫存指數
圖7：國外玻纖類公司季度庫存水平 單位：百萬美元
我國企業尚未走出低谷，但出口形勢已經有所回暖受外需回暖影響，2009年4月份以后，我國玻纖出口形勢開始好轉，玻璃纖維紗及其制品等出口量及增速都開始有所回升。企業產銷率逐漸恢復。盡管短期行業內仍有30萬噸庫存等待消化，但在內外需雙向啟動下明年國內玻纖企業有望走出泥潭。
圖8：我國月度累計玻纖紗出口量及增速[-page-]
圖9：我國月度累計短切玻璃纖維出口量及增速
圖10：我國月度累積未列名玻璃纖維紗制品
圖11：2-10 月行業玻璃纖維紗產銷率
未來供需判斷：供需矛盾逐步改善，2011年供求基本平衡
08年我國推算國內表觀消費量大約在110萬噸，消費量大約380萬噸，即國外消費270萬噸。 從需求來看，04-08年大陸玻纖的表觀消費量年增長為23.63%，我們認為未來我國玻纖產業以出口為主導的特征將會有所轉變，內銷的比重會伴隨國內對復合材料需求的認知深入而逐步擴大，成為拉動國內玻纖產業的主要力量，預計09-12年復合增長率為20%。而其他地區04-08年復合增長率為5.33%，我們預計09年下滑20%，2010 年大幅增長28%，2011-2012年平均增速7%，消費量為348萬噸、435萬噸、486萬噸和545萬噸。從供給上來看，2004-2008年大陸玻纖產能增長率為34.52%，預計09-11年增長達到14.77%，我們預測2009-2012年產能大約在228萬噸、280萬噸、320萬噸和360萬噸。而其他地區增長率為-0.08%，預計09-12年增長率為-2.04%。從來看，04-08年增長率為6.90%，09-12年復合增長率預計為6.59%。09-12年產能大約在430萬噸、458萬噸、488萬噸和520萬噸。綜合來看，供需矛盾逐步改善，到2011年基本供求平衡，到2012 年供需矛盾出現逆轉，行業出現供小于求。
