深析我國玻璃纖維工業現狀及投資風險
我國玻璃纖維工業的發展大致分為三個階段：1958~1978年，以國防和軍工需求應運而生，艱苦創業的20年；1978~1990年，改革開發初期，摸索發展的10年；1990年至今，明確方向后的快速發展期。
玻纖是我們一直重點關注的化工新材料公司。近期我們再次到北京與公司管理層進行了交流。我們了解到，目前，玻纖的國內市場在逐步恢復，國外市場復蘇跡象不太明顯；已經是大玻纖生產國，玻纖的消費量今年有望超過去年并有較大幅度增長；玻纖在建筑節能方面會大有作為。我們判斷，公司吸收合并進程仍會持續。假定公司明年底之前完成吸收合并巨石事宜，股本由目前的42739萬股增加到60440萬股。根據我們的預測，公司2009－2010年攤薄后EPS分別為0.0014元和0.8156元。考慮到公司在玻纖行業的龍頭地位和未來業績的增長情況，盡管公司今年業績非常不理想，我們仍維持對玻纖的買入評級。
1．國內市場在逐步恢復，國外市場復蘇跡象不太明顯
公司的玻纖產品外銷和內銷的比例原來為60：40，去年第四季度開始由于國際市場表現不佳，這一比例變為40：60。但即使如此，相比競爭對手，玻纖在國際市場開拓方面仍做得不錯。由于國際市場一般，幾大廠家競相在國內市場拼價格，導致國內市場競爭激烈，產品均價一度跌至4000元/噸左右。
目前，玻纖的海外市場受大環境影響，出口復蘇跡象尚不明顯。但國內市場由于一直出臺積極的財政政策和較為寬松的貨幣政策，導致基建投資一直比較旺盛；同時，國內經濟本身的強力反彈也帶動了對玻纖的需求?，F在，我們估計玻纖的平均價格已經上漲到4500元/噸左右，全年的均價也在4500元/噸上下。
佐證國內玻纖市場逐步恢復的另一個例證是，今年1－10月，公司的玻纖總銷量同比還有上升。再者，目前，公司的總體存貨水平也在下降。
展望明年，我們判斷，國內市場受經濟復蘇的影響，玻纖的需求有望在4月份以后進入全面復蘇期，國際市場的需求也會逐步恢復。相應地，玻纖的銷售價格也會有所提升。
2．已經是大玻纖生產國，玻纖的消費量今年有望超過去年并有較大幅度增長
我國玻璃纖維工業的發展大致分為三個階段：1958~1978年，以國防和軍工需求應運而生，艱苦創業的20年；1978~1990年，改革開發初期，摸索發展的10年；1990年至今，明確方向后的快速發展期。尤其是跨進21世紀以來，隨著我國經濟的快速發展，玻璃纖維工業有了長足的進步，進入了高速發展期，經歷了從坩堝拉絲到池窯拉絲的戰略轉移，完成了史詩般的偉大跨越。2007年產量已達160萬噸，一躍成為，提前完成了“十一五”規劃的產量目標，10萬從業人員創造了40億的行業純利潤。從2000年到2008年的8年時間，玻璃纖維產量由21.5萬噸猛增至211萬噸，其中池窯拉絲工藝的比例為82.46%，已經成為玻璃纖維生產大國。截至2008年底，我國已建成玻璃纖維池窯62座，產能228萬噸。2008年的玻璃纖維總產量為211萬噸，占總量的一半。巨石集團也是在2000年以后快速成長為大玻纖生產企業的。
玻纖作為新材料，用途廣泛，在水管、高速公路、大壩、高鐵鐵軌、浴室潔具、游艇、風機葉片、電路版等方面均有應用。
可以說，玻纖的發展與國民經濟的發展高度相關，而且在發展速度方面大大超過經濟的增長速度。正因為此，2008年玻纖的消費量達到了400多萬噸，預計今年的消費量會達到500萬噸。
3．玻纖在建筑節能方面會大有作為
目前，在范圍內，建筑耗能占耗能的15%左右，而國內的這一比例高達27－30%；其中，外墻耗能又占了建筑節能的相當比例。因此，各國都非常注重建筑外墻保溫材料的選取，國內相關部門也在積極考慮這一問題。曾有人提出用MDI作為房屋外墻的保溫材料，但由于MDI本身成本高，遇火會融為液體滴落，因此，這一方案仍在論證中。由于玻纖本身的耐高溫性能佳，成本又相對較低，因此，也有業內專家提出用玻纖棉（玻纖為原料做成的）作為建筑外墻的保溫材料。我們認為，建筑節能是未來的發展趨勢，由于玻纖在性價比方面的優勢，未來玻纖在建筑節能方面會大有作為。
4．公司吸收合并進程仍會持續
近期公司公告，吸收合并未能完成。我們認為，玻纖的主業全部來自于浙江巨石集團，為增厚股東收益、減少關聯交易，公司未來仍會尋找時機進行吸收合并。同時，我們判斷，為了吸收合并進程順利完成，公司有可能把目前的一些關聯交易資產收歸旗下。
5．盈利預測與投資建議
假定公司明年底之前完成吸收合并巨石事宜，股本由目前的42739萬股增加到60440萬股。根據我們的預測，公司2009－2010年攤薄后EPS分別為0.0014元和0.8156元。
考慮到公司在玻纖行業的龍頭地位和未來業績的增長情況，盡管公司今年業績非常不理想，我們仍維持對玻纖的買入評級。
6．風險揭示
吸收合并進程；關聯交易的減少進程；未來玻纖需求的恢復情況。
