碳纖維龍頭企業“光威復材”財務數據及投資價值初分析（一）
誠然，這種比較簡單粗暴的方式確實存在錯殺的可能，因為公司業務層面的很多東西僅僅靠財務分析是無法看出來的，甚至會看錯。但是，只要我們不斷提升財務分析能力，那么錯殺的概率就會越來越低。為關鍵的是，從財務分析視角入手的研究效率很高。試想，如果我們面對一個公司時，先花大量的精力去研究企業的業務、競爭力、護城河、發展潛力等，后卻發現這個公司壓根沒有投資價值，那么就很浪費時間和精力；如果我們先從財務分析入手，憑著一些大概認知和經驗便可快速對此公司投資價值做個大概判斷，同時也可以讓自己產生一些疑惑，然后我們再帶著疑問去研究公司業務情況，那么研究效率就會大大提升。是的，在正確率和效率之間，我們選擇了效率優先！
此外，我們之所以公開分享我們的一些研究成果，主要的目的之一是希望通過自媒體平臺找到一些對我們所研究的行業和公司比較了解的朋友前來和我們交流溝通，一起提高投資確定性，共同致富，所以，懂行的高手希望你不吝賜教哦。同時，也歡迎認可我們投資理念的朋友加入我們投資交流圈，互相學習，共同進步！
請注意！本次分享的內容僅供參考，絕不構成投資建議，據此買賣，盈虧自負。
光威復材主營業務概況
威海光威復合材料股份有限公司簡稱“光威復材”，其成立于1992年，于2017年9月在深交所創業板上市。公司早是做漁具系列產品起家，不過早在1998年公司就建設了國內條寬幅碳纖維預浸料生產線，是我從事碳纖維研發生產的民營企業，經過十幾年的發展，碳纖維材料逐漸成為公司的主營業務。目前，公司產品覆蓋碳纖維核心設備、原絲、碳纖維、碳纖維織物、碳纖維預浸料、碳纖維復合材料制品（主要為碳梁）等，據說是目前國內碳纖維生產品種齊全、生產技術先進、產業鏈完備的民用以及軍用碳纖維領域的龍頭企業。
從上圖我們可以看出，自2018年開始，碳纖維及織物和碳梁一直為公司營收占比大的兩項業務，碳纖維預浸料雖然發展得早，但是營收占比只有13%左右，不過占比一直很穩定。
碳纖維被稱為“材料之王”，屬于新材料范疇，其具有出色的力學性能和化學穩定性，是目前已大量生產的所有高性能纖維中具有高的比強度和高的比模量的纖維，碳纖維具有低密度、耐腐蝕、耐高溫、耐摩擦、抗疲勞、震動衰減性高、電及熱導性高、熱及濕膨脹系數低、X光穿透性高、非磁體但有電磁屏蔽效應等優良特點，廣泛應用于航天航空、軍工、體育用品、汽車工業、能源裝備、醫療器械、工程機械、交通運輸、建筑及其結構補強等領域。
碳纖維當前大的市場應用領域為航空航天、風電以及體育用品，三者合計占總用量的60%左右。此外，碳纖維復合材料在光伏熱場器件、汽車剎車片、氫能儲存罐等領域的應用量也在不斷增加。
毫無疑問，從碳纖維材料下游應用領域來看，此行業絕對屬于增量行業，這樣的行業通常比存量或縮量行業更容易出現大牛股。
在我們看來，制約碳纖維行業發展和相關企業盈利能力的大障礙是高成本和產能過剩。如果要投資這個行業，一方面需關注行業相關企業的降本增效情況，一方面需對行業需求和產能供應情況進行跟蹤。此外，我們需格外關注下游某些應用領域的需求大爆發而導致某些碳纖維材料短期內嚴重供不應求，如此，某些產能利用率不高的企業（產品價格上漲的同時，產能利用率大幅提升）很可能業績會大爆發而上演“凈利潤斷層”效應。
因為我們今天主要是對光威復材進行財務排雷和分析其過往經營效果，所以暫且不深入研究其業務層面的東西了，只需先大概有個了解。
光威復材暴雷風險、利潤質量、投融資情況的評估和分析
目前，我們鵬風價值研究所通常用七八個關鍵指標來快速給一家企業排雷（還在不斷進化和完善中，近又完善和添加了幾個指標），如果一家公司快速排雷這一關都過不了，我們就會直接放棄研究和跟蹤，不再浪費時間。不過，需要補充說明的是，即便一家企業過了我們快速排雷這一關，也并不表示這個公司就沒有其他爆雷風險，像業績嚴重不及預期或比較隱蔽的財務舞弊行為等潛在風險，僅憑這幾個指標很多時候是看不出的，這需要對公司業務和經營狀況有深入研究后才可能有所察覺。
總之，這種方式至少能幫我們快速PASS掉一些很不靠譜的公司，節省時間和精力。
1、大股東質押率和高管增減持情況
通常情況下，民營企業如果比較缺錢，大股東都會通過股票質押來融資。雖然大股東因為缺錢而質押融資并不能直接說明上市公司本身缺錢，但一般情況下，如果實際控制人比較缺錢，上市公司的資金鏈也不會太寬松，而且實際控制人缺錢時往往會打上市公司的主意，比如想辦法挪用上市公司的資金。
光威復材目前的股票質押率只有0.51%，控股股東和重要股東均沒有進行過股票質押融資活動。這說明控股股東和上市公司本身應該都不怎么缺錢，那么，公司發生債務違約的風險應該比較低。此外，沒有大量股票質押，那么當股價連續下跌造成質權方恐慌而賣出被質押的股票，從而造成股價踩踏式崩盤的概率也就比較低。
光威復材是一家位于山東威海市的民營企業，控股股東為威海光威集團。光威集團目前的實際控制人為原實際控制人王言卿女士的兩個兒子陳亮和陳洞。兩兄弟持有光威集團的股份相同，并簽有一致行動人協議，目前陳亮為集團一把手，那么其應該是上市公司光威復材的實際控制人。不過陳亮僅在光威復材擔任董事一職，公司董事長盧釗鈞和總經理王文義持有公司股份非常少，但都是在集團工作超過20年的元老，不能算典型的職業經理人。
自光威復材2017年上市以來，控股股東光威集團還從來沒有減持套現過，這很好。雖然作為股權投資機構的二股東自解禁后減持套現股份累計超過總股本的14%，但是光威復材卻在2018年至2021年走出了三倍以上的區間上漲行情，所以，我們不用把股權投資機構的減持行為看的太負面，很多時候，只有這些一級股權投資機構交出籌碼，那些擅長二級市場投資的機構才能有所作為嘛。比如鼎鼎大名的高毅資產在二股東不斷減持光威復材的同時，他卻在不斷增持光威復材。
非常詭異的是，光威復材的一眾董監高們在2021年12月26日后的三天內同時密集減持公司股份，累計套現1.44億以上，而自公司上市以來，沒有一個高管增持過公司股份，持股本來就不多的董事長盧釗鈞累計套現8000萬左右，總經理王文義也套現二百多萬。自他們密集減持結束后，伴隨著A股走熊，光威復材也進入長達四個月的單邊下跌趨勢中，區間大跌幅接近50%。
各位讀者從一眾高管的操作中受到了什么啟發呢？歡迎留言討論。
2、商譽規模
商譽雖然屬于資產，但他一旦需要減值，就會變成費用而侵蝕公司利潤，A股很多股價崩盤的公司都是因為商譽即將或者已經爆雷引起的，所以，我們一定高度警惕那些商譽規模比較大的企業。
光威復材自上市以來，從來沒有產生過商譽，看來公司還是很專注于主業和內生發展的，不太愿意搞并購重組和資本運作這些，所以商譽這塊的暴雷風險完全排除。
3、有息負債率和負債率
從上圖中我們可以發現，光威復材自ipo以后就完全沒有有息負債了，而整體負債率也常年維持在20%左右的低水平。這個財務狀況比我們之前分析過的杰克股份要好太多了，可見公司的經營管理非常穩健，資金鏈非常寬松，抗風險能力非常強大，幾乎不可能發生債務違約的風險。
4、存貸比和速動比率
從下圖我們可以發現，光威復材的存貸比一直都是遠離1的，沒有出現“存貸雙高”的情況，但是，公司的利息收入近三年時間都僅有500萬左右，相對于賬面上長期超過10億的貨幣資金來講，這個利息收入實在太低了，不過因為公司沒有披露進行大額金融理財的信息，說明公司的閑置資金基本都趴在活期賬戶里，所以，我們基本可以排除光威貨幣資金造假的嫌疑。
公司把這么多閑置資金放在活期賬戶，說明公司要么不太重視公司理財，要么就是錢隨時可能要用到主業中去。也許光威正在醞釀很大的項目投資計劃，否則強烈建議公司增加股東分紅比例。
有息負債率和綜合負債率都很低，速動比率指標肯定很高，不過速動比率近三年有下滑跡象，這個我們后面再找原因。
總之，光威復材的財務狀況非常良好，償債能力和抗風險能力極強。如果行業發展潛力大，公司完全可以適當加杠桿來加快企業發展和盈利能力的，至少公司有輕松加杠桿的空間。
