1. 國內高性能碳纖維領軍企業，公司盈利能力和規模持續提升

1.1 公司是國內高性能碳纖維領跑者，實控人皆為業內頂尖專家

公司從成立之初就始終圍繞高性能碳纖維及相關產品的研發、生產、銷售和技術服務， 目前是國內高性能碳纖維的領跑者,獲批工信部制造業專精特新小巨人。2008 年 4 月，為 承擔科技部“863 聚丙烯腈基碳纖維工程化”重點項目，中簡科技發展有限公司成立；2015 年 9 月，股份制改造后變更為中簡科技股份有限公司；2015-2019 年，公司多項項目被列 入江蘇省發改委戰略新興產業項目；2019 年 5 月 16日，公司在深交所創業板掛牌上市；2020 年 11 月入選工信部第二批專精特新“小巨人”名單；2022 年 3月公司定增擴大高 性能碳纖維產能。

公司自成立以來，以“技術，注重應用，技術向縱深發展，應用向 縱橫發展”為戰略目標，用科技與創新為社會持續提供更高性能的碳纖維。目前公司是專 業從事高性能碳纖維及相關產品研發、生產、銷售和技術服務的高新技術企業，是國內領先的軍用高端碳纖維制造商。

公司實際控制人為楊永崗和溫月芳，兩人皆為國內碳纖維領域的頂尖專家。公司實際 控制人是楊永崗（公司董事長）和溫月芳（公司董事、總經理、總工程師），為一致行動 人關系。截至 2022 年 3 月 28日，楊永崗直接持有公司 3.22%的股份，持有常州華泰投資 管理有限公司 30.08%、持有常州市中簡投資合伙企業（有限合伙）63.34%的股份；溫月芳直接持有公司 0.88%的股份，持有常州華泰投資管理有限公司 30.08%、持有常州市中 簡投資合伙企業（有限合伙）30.91%的股份。楊永崗、溫月芳均為國內碳纖維行業領軍人 物，在碳纖維領域擁有多年的研究和開發經驗。

企業屬于雙科學家領銜的科技創新型公司， 楊永崗先生曾在中科院山西煤化所擔任研究員，2013 年入選中組部“萬人計劃”，同時擔任科技部 863 計劃新材料組專項專家、復合材料協會理事等社會職務；溫月芳女士曾 作為課題負責人或技術負責人承擔了科技部、中科院和發改委等部委的多項科研項目。

1.2 公司具備多型號碳纖維工程產業化能力，ZT7 系列已批 量穩定供應國內航空航天領域

公司主要產品為高性能碳纖維及碳纖維織物，產品各項技術指標已達到國際同類產品 的先進水平，目前主要應用于航空航天領域。公司于2010年8月建成了一條150噸/年（12K） 或 50 噸/年（3K）高性能碳纖維柔性生產線，其中 98%以上的生產設備為自主研發設計和 國內制造。

目前，公司具備高強型 ZT7 系列（高于 T700 級）、ZT8 系列（T800 級）、ZT9 系列（T1000/T1100 級）和高模型 ZM40J（M40J 級）石墨纖維工程產業化能力，其中公司 ZT7 系列（高于 T700 級）碳纖維產品打破了發達對宇航級碳纖維的技術裝備封鎖， 各項技術指標達到國際同類型產品先進水平，經過嚴格的產品驗證，已批量穩定應用于我國航空航天八大型號。

此外，公司募資建設的 1000 噸/年國產 T700級碳纖維擴建項目已 于 2020 年 3 月末達到預定可使用狀態，將有助于公司進一步提高產品品質、降低產品生產成本，滿足不斷增長的客戶需求。

1.3 訂單放量疊加成本優化助力公司增收增利

得益于航空航天應用領域需求釋放以及公司產品不斷拓展，公司營業收入和凈利潤呈持續增長態勢。公司近幾年不斷夯實主業，受益于航空航天應用領域產品需求的快速釋放， 以及公司產品的不斷拓展，2016-2020 年，公司的營業收入從 1.50 億元提升至 3.90 億元， 增長 158%，CAGR 為 26.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤從 0.57 億元提升至 2.32 億 元，增長 307%，CAGR 達 42.19%。其中，公司 2020 年實現營業收入 3.90 億元，同比 增長 66.14%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 2.32 億元，同比增長 70.09%；公司 2021Q1-Q3 實現營業收入 3.00 億元，同比增長 15.43%；實現歸屬于上市公司股東的凈 利潤 1.45 億元，同比增長 10.29%。

碳纖維及碳纖維織物銷售貢獻公司主要營業收入，歷年營收占比超 98%。公司主營業 務突出，主要來自于碳纖維及碳纖維織物。碳纖維和碳纖維織物為兩種不同應用形式，客 戶根據自身需求決定采購產品形態。通常情況下，如果客戶采購公司碳纖維后需進一步加 工為碳纖維織物，則客戶傾向于從公司直接采購碳纖維織物；如果客戶采購公司碳纖維后 直接制作碳纖維預浸料，則從公司直接采購碳纖維。

 

020 年，碳纖維（84.56%）和碳纖 維織物（15.40%）兩大產品合計占比 99.97%。營業收入中其他業務收入主要為廢絲的銷 售，但隨著生產線的性能越來越穩定，生產效率持續提升，碳纖維產品質量穩定性進一步 提高，各環節的廢絲產量與占比呈逐年降低趨勢。

 

碳纖維產品規模效應逐漸顯現，毛利率和凈利率水平穩步提升。2016-2020 年，隨著 公司營業收入逐年增加，產品的規模效應推動公司毛利率從 67.94%提升至 83.89%，提升 了 15.95%；此外，公司期間費用率保持相對穩定，而銷售凈利率整體亦呈現增長趨勢，凈利率從 2016 年的 37.79%提升至 2020 年的 59.65%，提升 21.86%。

公司通過不斷增加 研發投入和擴大產業化規模，提高技術水平和產品質量穩定性，預計隨著產品訂單快速增 長，公司營收將保持持續增長，且高盈利能力有望保持并得到進一步提升。

2. 碳纖維行業景氣度持續提升，國產化率和產能利用率快速增長

2.1 碳纖維下游應用廣闊，行業技術壁壘高

（一）碳纖維力學性能優異，下游應用廣闊

碳纖維因其獨特的性能，是輕量化材料的重要一員。碳纖維是由有機纖維在高溫環境 下裂解碳化形成碳主鏈結構，含碳量超過 90%的纖維狀新型無機材料。與其他材料相比， 碳纖維具有密度小、比強度高（抗斷裂能力）、比模量高（抗形變能力）、熱膨脹系數小、 耐腐燭、耐疲勞等優異的物理化學性能。具體地，碳纖維的密度約為 1.5/cm3，約是鋼密 度的 1/4 和鋁密度的 1/2，在達到相應強度和剛度所用的材料質量相比鋼在內的傳統材料 均有明顯的下降。這完美解決了一些對重量敏感領域的需求（例如航空航天）。此外，加 上碳纖維還具備柔軟可加工特性，碳纖維已成為輕量化材料的重要一員，并逐步取代以往 的金屬材料，在國防軍工和民用領域均被日益廣泛地使用。

 

 

碳纖維因其優異的性能，廣泛應用于國防工業以及民用工業的各個領域。按照力學性 能分類：碳纖維在應用時主要是作為增強材料，因此一般通過其力學性能特別是拉伸強度 和模量進行分類，可分為高強、高模和高強高模等體系。我國已于 2011 年頒布了《聚丙烯 腈（PAN）基碳纖維標準（GB/T26752-2011）》，由于日本東麗在碳纖維行業 具有絕對優勢，國內一般采用日本東麗標準進行分類。依照日本東麗公司牌號，高強 度級別碳纖維以 T 開頭，高模量級別碳纖維以 M 開頭，高強高模碳纖維則用 M 開頭、J 為 后綴表示。其中 T 系列應用廣，主要用于航空航天、武器裝備、體育休閑、建筑補強以 及風電葉片等領域。碳纖維主要的應用形式是作為樹脂材料的增強體，所形成的碳纖維 增強樹脂（CFRP）在導彈、空間平臺和運載火箭、航空器、先進艦船、電動汽車、風電葉 片，燃料電池，電力電纜、醫療和工業設備等十多個軍民用領域。

（二）碳纖維產品制備工序繁多，行業技術壁壘高

碳纖維制備工藝復雜，原絲（聚丙烯腈纖維）需要經歷預氧化、碳化、石墨化、表面 處理等一系列步驟才能終形成碳纖維。原絲經預氧化處理后轉化為耐熱梯形結構，再經 過低溫碳化（300～1000℃）和高溫碳化（1000～1800℃）轉化為具有亂層石墨結構的碳 纖維。在這一結構轉化過程中，較小的梯形結構單元進一步進行交聯、縮聚，且伴隨熱解， 在向亂層石墨結構轉化的同時釋放出許多小分子副產物。同時，非碳元素 O、N、H 逐步 被排除，C 逐漸富集，終形成含碳量 90％以上的碳纖維。

2.2 市場穩步增長，國內市場呈現爆發趨勢

（一）碳纖維市場需求增速有望提升，國內碳纖維需求增速遠超，高端工業占比有待提升

碳纖維市場增長強勁，2014-2020 年國內碳纖維需求量 CAGR 為 22.03%，遠 超增速，但主要集中在低端領域，隨著國內技術進步，高端領域需求潛力巨大。

>根據 《2020 碳纖維復合材料市場報告》，2020 年碳纖維總需求量約為 10.69 萬噸， 相比 2008 年的 3.64 萬噸，CAGR 為 9.39%。隨著碳纖維成本下降，下游應用領域將不斷 拓展，預計到 2030 年碳纖維總需求將突破 40 萬噸，CAGR 為 14.11%。2020 年 碳纖維應用領域集中于航空航天、風電葉片、體育休閑等領域，其消耗量占比分別為 15%、 29%和 14%，對比 2019 年，風電市場依然保持在 20%的強勁增長，而航空航天市場（主 要是民用航空、公務機）則受國內外環境影響，用量急劇降低。

2020 年碳纖維的總需 求為 4.89 萬噸，同比增長 29%，碳纖維需求量 2014-2020 年的 CAGR 為 22.03%， 增速遠超總體水平。2020 年我國碳纖維應用領域（按消耗需求量）主要集中于風電葉片和休閑體育，占比分別為 41%和 30%，而航空航天應用占比僅為 3%，與 15%的占比存在明顯差異，隨著國產大飛機項目的順利實施，以及伴隨我國碳纖維技術的進步，未 來碳纖維在高端領域的需求潛力巨大。

 

（二） 航空飛機或帶來大增量，航天用復合材料拉動碳纖維需求增長

碳纖維復合材料在新型直升機及戰斗機應用范圍拓寬，國產復材受下游拉動有望快速 放量。我們預計未來十年我國軍機碳纖維需求量為 6919 噸。據《World Air Forces 2021》 的統計數據來看，軍用飛機數量為 3260 架，只有不到美國的 1/4，且我國目前仍有 500 多架二代殲擊機，占比達 47%，第四代戰斗機剛剛列裝，整體相比美國落后了一代水 平，面臨迫切的量增代升需求。

目前，國內高端航空航天用碳纖維復合材料已實現突破， 在軍事裝備數量處于較快速發展階段的背景下，國產碳纖維復合材料企業有望受益于 下游重點型號放量。根據 FlightGlobal 的數據，2011-2020 年，我國軍用飛機的 CAGR 為 2.54%，再結合當前國內各大飛機總裝廠產能及市場需求情況，給出以下假設：

1）考慮到當前我國與美國軍機飛機數量和代次的差距，結合我國自身的產能情況，我 們預計十年后新增軍機 4810 架；2）碳纖維復合材料中碳纖維占比為 60%；3) 部分型號飛機復材占比參考國外同等型號?；谝陨霞僭O，我們預計未來十年我國軍機碳纖維需求量為 6919 噸。

目前我國國產客機復材用量占比小，對標先進民機水平市場空間廣闊。根據《A350 的復合材料構件制造》，空客 A350 復合材料結構重量高達 52%，波音公司的 B787“夢 想飛機”，復合材料應用率達到 50%，是個同時采用高性能碳纖維復合材料機翼和機 身的大型商用客機。與之相比，根據產業信息網數據顯示，國內支線客機 ARJ21-700 率先 使用復合材料結構，用量占結構重量僅為 2%；國產大型客機 C919 的碳纖維復合材料占比 為 12%；目前 CR929 項目正按計劃進行，預計于 2025 年前后飛，據俄羅斯聯合航空制造集團總裁斯柳薩里介紹，C929 飛機的復合材料比重將超過 50%。

對標國際民機先進水 平，預計 CR929 實現量產后將帶動國產民機復材市場空間持續擴大。

 

航天飛行器對重量要求嚴格，碳纖維復合材料因其輕質化特點，需求快速增長。以高 性能碳纖維復合材料為典型代表的先進復合材料作為結構、功能或結構／功能一體化構件 材料，在導彈、運載火箭和衛星飛行器上也發揮著不可替代的作用。其應用水平和規模已 關系到武器裝備的跨越式提升和型號研制的成敗。

碳纖維復合材料的發展推動了航天整體 技術的發展。在導彈領域，碳纖維復合材料通?？蓱迷趶楏w、彈體整流罩、彈翼、支架 等主/次承力結構部件等。在運載火箭領域，碳纖維復合材料可用于制造固體發動機殼體結 構、箭體整流罩、級間段、衛星支架等部件。

高模量碳纖維質輕、剛性，尺寸穩定性和導 熱性好，因此很早就應用于人造衛星結構體、太陽能電池板和天線中。近年來，歐、美等 先進航天飛行器結構系統正朝著全復合材料化方向發展，旨在進一步突出結構減重的 應用目標。碳纖維復合材料顯著的性能優勢和潛在的輕量化能力，使其在運載火箭和導彈 領域獲得廣泛應用，預計在未來一段時間，碳纖維復合材料在該領域應用將會進一步擴大。

2.3 國外產能和技術，國內企業產能利用率快速增長，研 發生產實力不斷提升

（一）美、中、日企業產能居前，日美壟斷高端碳纖維市場

美、中、日三國碳纖維產能占產能的近 60%。根據《2020 碳纖維復合材料 市場報告》，2020 年運行產能（具備生產能力的產線）共計 17.17 萬噸，其中，美國 生產技術水平高同時具有完備的產業鏈生態，占據產能的 22%；日本主要依靠超強的 技術與融入產業生態的能力，占據產能的 17%；除了臺灣地區的臺塑及永虹 等企業，近幾年憑借技術突破及產能擴張，目前已占據產能的 21%。

 

日美碳纖維企業壟斷國際碳纖維市場。國際碳纖維行業的集中度非常高，極高的技術 壁壘、巨額的資金投入使得國際上真正具有碳纖維研發和規?；a能力的公司屈指可數。從碳纖維市場的份額劃分看，國際碳纖維市場依然為日、美企業所壟斷。

據中簡科 技招股說明書，小絲束市場日本企業市場份額達 49%，分別由日本東麗、日本東邦和日本 三菱麗陽三家企業占據，其中，日本東麗作為上高性能碳纖維研究與生產的“領頭羊”， 是波音公司長期、穩定也是主要的供貨商；大絲束市場美國赫氏占 58%，處于明顯主導 地位。

（二）國產化率和產能利用率提升，龍頭企業有望持續受益

碳纖維市場國產化率持續提升，龍頭企業有望把握發展機遇。根據《2020 碳 纖維復合材料市場報告》，碳纖維需求量由 2014 年 1.48 萬噸增長至 2020 年 4.89 萬 噸，年復合增速 22.03%，增速遠超總體水平。

2020 年碳纖維需求相比 2019 年 增長了 29%，其中，進口量為 3.04 萬噸，占總需求的 62%，國產碳纖維供應量為 1.85 萬 噸，占總需求的 38%，相比 2019 年 32%的國產占比，上升約 6%，與 2013 年 10%的國 產化率相比，上升 28%，進口替代趨勢明顯。

未來國產碳纖維需求有望實現持續高增長， 預計在 2025 年前后，國產碳纖維占比有望超過進口。碳纖維市場的龍頭企業或將憑借 自身技術和產品的優勢直接受益，市場占有率有望進一步提高。

行業集中度較高，產能利用率快速提升，但相較國際水準仍存差距。根據《2020 碳纖維復合材料市場報告》，2020 年的運行產能約為 3.62 萬噸，前八大企業合計產 能 3.01 萬噸，CR8 為 84.51%，行業集中度高。產能利用率也在快速提升，在 3.62 萬噸 中，實際產量是 1.85 萬噸，產量/產能比為 51.2%，相較 2018 年的 33.6%以及 2019 年 的 45.0%持續提升，但與國際水準仍有差距。

 

頭部碳纖維企業研發生產實力不斷提升，企業結構性分化趨勢明顯,擁有先進生產技術 的龍頭企業有望強者恒強。

目前，我國大多數碳纖維企業所提供產品以中低端民品碳纖維 為主，加之國外龍頭企業依靠自身規模化、低成本化優勢對國內傾銷式銷售低端碳纖維， 國內碳纖維企業生存面臨巨大壓力，大部分企業處于虧損狀態。此外，由于受到國外碳纖 維技術的封鎖，目前國內碳纖維生產企業技術水平仍然較低，質量穩定性差，國內高性能 碳纖維長期處于供不應求局面，產品銷售價格遠高于進口的普通民品價格。

近幾年，隨著 國內企業在碳纖維領域不斷加大投入，研發生產實力得到大幅提升。中簡科技、光威復材兩家公司依靠自身強大的技術研發實力已成功研制出性能穩定的高品質碳纖維，產品質量、 性能已達到國外同類產品先進水平，具備替代進口滿足國內中高端市場需求的能力，是國 內少數有盈利能力的碳纖維企業。

3. 技術為公司核心競爭力，布局航空航天助力未來高成長

3.1 產品性能優越，技術優勢助力公司搶占軍品先機

（一）公司批量穩定生產的 ZT7 系列碳纖維性能優越，質量穩定性高

公司批量穩定生產的 ZT7 系列碳纖維性能超過日本東麗 T700 產品，形成全新一代航空用復合材料體系。ZT7 系列碳纖維復絲拉伸強度、拉伸模量、斷裂伸長率以及面密度等性能參數及其離散性的綜合結果優于進口的日本東麗 T700S 級碳纖維。

此外，ZT7 系列碳 纖維不追求產品的單一指標而追求綜合平衡，以及與樹脂的佳匹配。ZT7 系列碳纖維與 國產樹脂基體復合性良好，其加工工藝、復合材料等綜合性能優于進口 T700S。

ZT7 系列 與某雙馬樹脂的絕大多數復合材料力學性能指標均超過日本東麗 T700S 與對應雙馬樹脂的 復合材料，形成全新一代航空用復合材料體系。

公司 ZT7 系列碳纖維具有較高的質量穩定性，實現了材料質量穩定性與材料性能并重的緊密結合。

CV 值是衡量碳纖維質量穩定性的關鍵指標，公司主要產品 ZT7 系列碳纖維 具有優異的 CV 值，國內次實現了材料質量穩定性與材料性能并重的緊密結合。與進口東 麗 T700S 碳纖維以及其他同類型國產碳纖維相比：ZT7H 碳纖維拉伸強度和拉伸模量等性 能方面均表現出了低離散系數，具有較高的質量穩定性。

ZT7 系列碳纖維質量穩定性優于 國內能夠進口的 T700S 級碳纖維，也優于同期研制的其他同類型國產碳纖維，大大縮短了 國產碳纖維的工程化應用進程，保證了航空航天裝備應用的進度和質量。

（二）持續加大研發投入，為后續發展提供技術保障

公司長期以來致力于自主研發，擁有深厚的技術積淀。公司 2020 年研發費用為 3068.57 萬元，大幅增長 83.87%。近五年公司研發支出由 1275.71 萬元上升至 3068.57 萬元，CAGR 達 24.53%。

公司近年圍繞碳纖維發展趨勢和客戶需求，投入較多資金開展了 高性能碳纖維產品的研制工作，正逐漸打破歐美對高端技術的壟斷，填補國產高性能碳纖維技術的空白。

公司作為堅持技術創新的高新技術企業，技術創新成果突出，T800 級 碳纖維工藝技術研究及產業化、M40J 項目等先后完成驗收工作。

同時，公司在長期的研發 實踐中，掌握了大量的核心技術，公司數量穩步提升，形成了豐富的技術儲備。未來， 公司有望通過良好的激勵機制，持續加大技術研發投入，保持公司的技術優勢，推出更多滿足客戶需求的高品質碳纖維新產品，提升公司業績。

3.2 公司主要客戶為軍方，軍用產品準入壁壘較高

公司軍品占比行業屈一指，客戶集中度保持高位。公司一直專注于高性能碳纖維的 研發和生產，與主要客戶共同參與國防科工局、總裝備部與空軍裝備部立項項目研制國產碳纖維在航空航天領域的應用，公司前 5 大客戶合計銷售額占當期營收比重均超過 98%，客戶集中度高。

2016-2020 年公司軍品銷售占比均達 99%以上，與之相比，光威復材和江 蘇恒神來自于軍品的銷售額占比要低很多。公司軍品占比行業屈一指，將核心受益于未 來五年軍工行業高景氣。

 

軍用材料性能標準嚴格，驗證壁壘較高。軍工領域對材料的各項性能要求嚴格，所需 要的測試驗證工作非常復雜和漫長，航空航天型號產品的研制均需經過立項、方案論證、工程研制、定型等階段，從研制到實現銷售的研發周期長、研發投入高、研發風險大，根據現行武器裝備采購體制，只有通過設計定型批準的產品才可實現批量銷售。而軍工企業 一旦完成產品定型工作，一般不會輕易更換碳纖維供應商。

 

3.3 產能擴張布局航空航天，公司未來業績有望持續高增長

 

募資 20 億元擴大碳纖維產能規模，公司業績持續增長。為實現更高級別碳纖維的批量 化生產、夯實公司研發實力、鞏固市場地位，公司披露 2021 年度向特定對象發行股票募集 說明書，擬向特定對象發行股票不超過 10000 萬股，募集資金不超過 20 億元用于高性能 碳纖維及織物產品項目和補充流動資金。

 

本次募投項目擬建設兩條合計年產 1500 噸氧化碳 化生產線，形成年產 1500 噸（12K)高性能碳纖維及織物產品產能，項目建設期 4 年、運 營期 8 年。

 

豐富產品結構，全面布局航空航天領域。公司 IPO 募投項目“1000 噸/年國產 T700 級碳纖維擴建項目”對公司原絲紡絲線進行擴建，同時在公司現有土地新建一條千噸級規 模的氧化碳化生產線，新增 T700 級碳纖維生產能力 300 噸/年（3K）。

項目于 2016 年 6 月開工，2020 年 3 月末達到預定可使用狀態，2021 年 9 月完成客戶等同性驗證，投產后將主要用于保障對主要客戶某型號產品的生產需求，下游主要運用于航空領域。

本次募投 項目的產品結構更為豐富，主要是因為本項目所建生產線為柔性化、智能化生產線，可根 據客戶的具體需要實現定制化生產，不局限于某一具體型號的碳纖維。本次募投項目以 12K、 24K 產品為主，下游主要運用于航天領域，是公司主打航空航天領域產品應用的重要戰略 布局。

公司研制的新產品已經完成性能測試，為批產后市場應用奠定了堅實的基礎，且航 空航天應用領域均有自主可控、國產替代的緊迫需求，下游多家客戶出具了產品需求函， 均預計在“十四五”后期對高性能碳纖維有較高的需求量。

 

 

4. 盈利預測

 

公司的盈利預測主要基于對公司碳纖維業務的分析和預測。公司主營業務突出，主要 來自于碳纖維及碳纖維織物的銷售，其中碳纖維和碳纖維織物只是為兩種不同應用形式， 客戶會根據自身需求決定采購產品形態。2020 年，碳纖維（84.56%）和碳纖維織物（15.40%） 兩大產品合計占比 99.97%，毛利率均高于 80%。

因此我們根據碳纖維業務（包括碳纖維 及碳纖維織物）的整體增速以及平均毛利率情況，對公司的業績進行預測。公司碳纖維產 品在軍用領域先發優勢明顯，產能利用率高，盈利能力突出，未來隨著軍品下游持續高景 氣，公司新增 T700 級碳纖維產能有望得到快速釋放，助力公司業績快速增長。

同時我們分 析認為，根據公司公告，公司 21 年碳纖維和碳纖維織物價格分別下降 30.46%、14.63%， 產品已完成降價，未來一段時間內價格將保持相對平穩，且預計未來受益規模效應，毛利 率有所提升，期間費用率也相對穩定。

我們預計公司碳纖維產品 2021-23 年營收增速為 17.7%、100.4%、42.3%，對應毛利率分別為 81.1%、84.6%、85.2%；預計碳纖維織物 產品 2021-23 年營收增速為 28.3%、80.0%、40.0%，對應毛利率分別為 80.6%、82.2%、 82.8%。