JEC 復合材料雜志：2019年的并購交易環境如何？

 

　　大衛·斯科菲爾德（David Schofield）：盡管面臨諸多挑戰，但總體而言，并購交易在過去幾年中保持強勁且相對穩定，一些觀察家認為，2019年并購活動可能會明顯放緩。先進的復合材料行業在并購方面曾證明自己是一個非常強勁的行業領域，整個價值鏈中的重大技術分散和分布所帶來的機遇吸引了買家，并推動2017年和2018年的活動水平達到或略高于整體市場。在經歷了激烈的2018年之后，2019年季度至第三季度確實看到了北美和歐洲整體并購活動的步伐略有放緩（參考文獻1）。隨著這一年的發展，活動水平即使不是很驚人但也是很健康的，但這是否是由于持續不斷的貿易爭端和經濟增長放緩的市場影響或質量指標的可得性降低，仍有待觀察。企業一直保持高水平的收購活動，并購是選擇增加新技術或迅速擴大規模的途徑。

 

　　JEC 復合材料雜志：并購活動是否覆蓋整個價值鏈，還是涉及某些特定領域？

       大衛·斯科菲爾德（David Schofield）：我們的研究表明，復合材料價值鏈的中心（通常是復合中間體和組件的制造商）的并購活動水平高。與往年一樣，2019年再次看到大多數復合材料并購交易處于價值鏈的中間位置，審查的54個交易目標中約有65％是中間產品或復合材料零部件的供應商本身。由于價值鏈的末端（原材料供應商和原始設備制造商）傾向于擁有相對較低規模、往往是合并的、資本密集程度很高的參與者，在這一水平上的交易往往需要極其龐大的支出，而且在完成交易方面存在重大障礙。相反，價值鏈中更加分散的中心包含成千上萬的小型企業，這些企業提供了更容易的市場準入主張和較低的資本要求。然而，這只是其中的一部分原因，因為價值鏈中點也提供了充分的機會，以迅速增加能力或差異化技術。

 

　　例如，積水化學（Sekisui Chemical）收購了AIM Aerospace，帝人（Teijin）收購了貝納特汽車（Benet Automotive），材料專家通過投資零部件制造能力將自己定位于更接近終用戶的位置。積水化學（Sekisui）以5.1億美元現金收購了AIM Aerospace，為這家日本高性能化學品集團（先前主要是電子，汽車基礎設施和工業市場）在航空零部件供應鏈制造領域確立了地位：初級和二級航空結構，發動機零部件和內部系統。

 

　　帝人公司的并購計劃近年來非?；钴S（2017年收購了Continental Structural Plastics，2018年收購了Inapal Plasticos SA）和2019年，它們又投資于零部件制造，購買了汽車復合材料和零部件供應商貝內特汽車(Benet Automotive)?？偛课挥诮菘斯埠蛧腡ier 1 Benet目前為梅賽德斯，寶馬和大眾集團等原始設備制造商提供服務，并將成為帝人多種材料戰略的重要組成部分，該戰略的目標是到2030年實現汽車復合材料業務的銷售額達到20億美元。（參考文獻2）

 

　　JEC 復合材料雜志：進行并購的主要動機是什么？

　　大衛·斯科菲爾德（David Schofield）：令人難以置信的多樣化復合價值鏈的另一個有益方面是，它有潛力為買方提供快速的創新發展，以補充其現有技術和能力，而又不偏離其目前的核心專門知識。我們在2019年繼續看到這種模式，因為Hexcel、Kordsa Teijin和Aditya Birla等大型材料和中間制造商都收購了具有特定技術專長的中小企業。在2019年的前幾天，Hexcel以1.6億美元的價格收購了ARC Technologies，使這家碳纖維和復合材料制造商在其現有復合材料產品組合中添加了高度專業化的功能。 ARC Technologies設計和制造各種電磁和射頻控制產品，其向美國的國防工業OEM提供復合屏蔽零件和組件的歷史由來已久。兩家公司將合并他們的研究和技術團隊，并專注于將吸收性金屬填料與各種熱固性和熱塑性基體系統結合起來，以用于商業和軍事航空航天與國防應用。 （參考3）

 

　　薩班西控股(Sabanci Holdings)的子公司科德薩(Kordsa)是一家在加固技術領域擁有業務的公司，一直在先進的復合中間體領域中占有一席之地，在織物編織和蜂窩制造領域進行收購，并在Axiom材料領域投資1.81億美元，增加了互補技術。 Axiom在預浸料方面的專業知識包括在高溫飛機發動機應用中具有航空航天資格的氧化物-氧化物陶瓷基復合材料。 （參考4）與此類似，帝人的技術擴張戰略包括收購總部位于美國的高耐熱性熱固性預浸料制造商Renegade Materials。 Renegade的材料技術還用于飛機發動機零件等極端溫度應用中，其聚酰亞胺和雙馬來酰亞胺（BMI）預浸料可在高達1000℃的工作溫度下運行，從而大大擴展了帝人產品范圍的界限。

 

　　Connora Technologies是加利福尼亞州采用可循環再利用的Recyclamine硬化劑技術的環氧熱固性系統的開發商和配方制造商，自2016年以來一直是Aditya Birla Chemicals的聯合開發合作伙伴。2019年7月，Aditya Birla完成了對Connora的全面收購，再次確認了他們在先進復合材料方面的戰略和將Recyclamine?技術規?；囊鈭D?？梢詮沫h氧熱固性復合材料中回收完整的增強纖維和織物，同時還可以產生可重復使用的熱固性塑料化合物，因此，如果將這些方法工業化，那么顯然會有很多收獲。

 

　　JEC Composites雜志：您對2020年有何感想？

 

　　大衛·斯科菲爾德（David Schofield）：考慮到接下來的一年，以及復合材料領域的并購帶來的影響，似乎整個行業投資和收購的推動力仍然是積極的。制造業的強勁增長率和可持續的有吸引力的利潤率可能會保持復合材料對私募股權和戰略貿易買家的吸引力。此外，復合材料價值鏈在技術上和區域上的多樣性和分散性，仍然為在復合材料中啟動，建立或擴展技術地位提供了絕佳的機會。盡管存在機會，但這種分散導致的高度不透明性意味著，將繼續需要強大的行業洞察力和市場經驗來發現佳交易。考慮到這一點，我們仍然希望在整個2020年看到復合材料并購活動仍將繼續。從歷史上看，如果出現低迷，由于盡職調查和決策過程可能會延長，因此交易可能會更多。當我們回顧今年的交易活動時，觀察此類延遲、持續的貿易爭端、遠東經濟體增長放緩和歐元區的不確定性等可感知風險因素對交易活動和交易EV/EBITDA倍數的影響將是一件有趣的事情。

 

　　參考文獻:

 

　　1 PitchBook quarterly M&A reporting

 

　　2 Teijin press release

 

　　3 Hexcel press release

 

　　4 Composites World news article