1、全資子公司威海拓展于2012年12月與有關單位簽訂《碳纖維穩定性改進研制合同》，對國產碳纖維進行優化改進，增強穩定性，并補充和完善性能數據，使其滿足***型號使用要求；2018年1月18日，項目相關各方成立評審組對該項目進行驗收評審，評審組認為：項目完善了碳纖維及織物標準及工藝文件，提高了碳纖維及織物性能穩定性和織物外觀質量，各項技術指標滿足了研制合同和技術協議的要求，提交的資料齊全、配套，符合技術驗收要求。評審組同意“碳纖維穩定性改進研制項目”通過驗收。

　　該項目撥款總額為3,110.5萬元，公司前期已分批收到并計入“遞延收益”科目，確認為營業外收入全部計入當期損益，預計對公司2018年度利潤總額產生積極影響。

　　2、公司發布2017年業績預告，預計全年實現歸母凈利潤2.09-2.39億，同比增長4.80%-19.92%。

　　觀點：

　　歷時5年，光威復材的碳纖維產品再獲軍品某型號的驗收，為后續批量供貨型號再添助力。碳纖維技術壁壘高、研制周期長、穩定性要求高，軍品領域要求則更是如此。公司T300級產品從2005年起經歷了十年的研發、驗證及生產歷程，方才形成在航空主戰裝備領域的軍品穩定供貨局面，此次通過某型號的驗收也耗時5年有余，從驗證周期判斷極有可能仍為重點型號裝備產品，未來有望進入該型號的批量供貨階段，為公司軍品業績再添助力。

　　T800H工程化研制及在航空型號上的應用研究已持續4年有余，轉入量產后業績彈性可期。公司自2012年開始研制T800級碳纖維，2014年底參與有關部門組織的范圍內T800H級碳纖維生產單位評選活動，歷經“7進3”、“3進1”，以名的成績轉入工程化應用驗證階段。根據招股書的信息，2014-2017上半年期間，公司在研發項目“國產T800H碳纖維工程化研制及其復合材料在航空型號上的應用研究”已累計投入研發金額共計1.97億元，基本都為試制費用。

　　目前公司擁有105噸的T800產能，因應用驗證尚未完成并未投入量產，我們預計公司的T800級產品將用于新一代的航空主戰裝備。以四代機殲20為例，按空重17噸、碳纖維應用比例30%測算，目前105噸的T800產能可支持四代戰斗機每年生產至少20架。截至目前，該項目已經通過試驗驗證階段的主要程序，完成驗證轉入量產后業績彈性可期。

　　軍品型號主供應商，軍品訂單將持續快速增長。公司作為國內軍用航空碳纖維的核心供應商，過去三年軍品收入年復合增速達25.0%，與目前國內軍機型號加速列裝相印證。未來將持續受益于我國軍機補短板加速列裝和碳纖維復材比例持續提升帶來的巨大市場需求，且有望享受軍工行業的高壁壘先發優勢，維持較高的軍品增速。根據我們的預測，未來10年國內軍用航空領域的碳纖維市場規模有望達年均25億元。

　　全年業績低于預期主要由于未能收到2016年度軍品銷售形成的增值稅應退稅額。根據招股書，2015-2016年度公司收到的上一年度增值稅返還金額高達7867萬元、5244萬元，預計2017年未能如期收到的增值稅返還金額將在6000萬左右，如正常完成退稅，全年業績有望在2.7-3.0億之間。

　　我們認為2018年公司有可能同時收到上一年度正常退返的軍品增值稅額及2017年未能如期退返遲滯的2016年度軍品增值稅返還金額，或有可能增加2018年營業外收入金額約1.0-1.2億元，將對18年業績產生積極影響。

　　結論：

　　光威復材是軍用碳纖維的主供應商，屬于稀缺壟斷高成長標的，軍用碳纖維增速較高，同時軍轉民空間巨大。預計17-19年收入7.8億元/9.9億元/12.4億元，凈利潤2.38億元/3.8億元/4.2億元，EPS0.65元/1.03元/1.15元，對應當前股價PE81X、51X、46X。維持公司“強烈推薦”投資評級。

　　風險提示：

　　軍用產品應用碳纖維復材比例提升進度不及預期；競爭加劇。