二季度氨綸旺季效果不顯著，三季度或繼續承壓
　　泰和新材上半年凈利潤5570萬元，同比下降38%。二季度是氨綸的產銷旺季，因此公司凈利潤環比略有上升，但氨綸行業的景氣度整體向下。芳綸下游需求在環保等領域有所上升，且公司積極開拓軍品市場，但芳綸業務總體受到價格下跌影響，在公司毛利率保持穩定的情況下，毛利同比下降13%。
　　氨綸行業競爭激烈，向下趨勢尚未終結
　　泰和新材預告三季度凈利潤在1430-2930萬元之間，我們預計氨綸行業景氣度向下趨勢尚未終結。2014年底至2015上半年氨綸行業新增產能接近9.5萬噸，但下游需求基本穩定，因此行業開工率從14年的95%下降至2015上半年的83%，且庫存同比增長30%，短期供過于求明顯。受此影響，15年上半年氨綸的價差較14H2下降了5-10%。我們預計下半年氨綸行業的利潤會繼續下降，因為氨綸價差仍然接近近5年的平均值，距離12年的低點仍高20%以上;且新產能規模更大成本更低，至今尚有利潤，為未來成本競爭提供空間。但我們預計氨綸價差下降速度會明顯放緩，因為新增產能投放基本接近尾聲，且行業集中度較高，行業自律較12年明顯有所改善。
　　泰和新材估值溢價或將持續存在，未來軍品需求放量或拉動利潤上升
　　在股市近期表現中，軍工指數反彈幅度較大。公司因從事軍工相關業務帶來的估值溢價可能將長期存在，估值或將持續高于行業中其他化纖企業。不過，我們預計溢價水平可能逐步下降。我們認為，如果未來軍品需求放量，并且帶動公司利潤增長，才可能實現利潤和估值雙回升。
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