產品差異化帶來競爭優勢。玻纖復合材料種類繁多,進入門檻主要在于專用技術和新產品的研發能力,競爭結構不同于上游的玻纖紗行業,差異化的競爭策略更容易獲得競爭優勢。公司的產品在細分市場上優勢明顯,公司已成為國內大的濕法薄氈生產企業,公司二季度凈利潤為2477萬元,環比增長72%。
　　產品研發有效銜接,實現滾動式發展。公司短切氈產品成長速度放緩,公司新品的上量保障了業績的增長;復合隔板12年產能達到1000萬平米,涂層氈銷售額由去年的300萬元上升到今年上半年的2180萬元,連續氈和覆銅板玻纖基將成為公司未來的主要產品方向,連續氈的設備已經完成引進和安裝,預計明年將投產,初始規模是千噸級(年產約3000噸);覆銅板玻纖基是公司產品未來的發展方向,公司正在積極布局。
　　向產業鏈上游擴張穩固公司成長基礎。長海擁有上游池窯,可以根據需求改變配方從而迅速生產出符合市場需求的產品。公司募投項目7萬噸E-CH玻璃纖維生產線將從明年開始逐步釋放產能,公司預計將于2013年2季度投產。收購天馬瑞盛,拓展公司產品線。日前公司公告收購天馬瑞盛,天馬瑞盛生產的不飽和聚酯樹脂重要的玻璃鋼生產原料,此次收購有利于完善公司產業鏈,也是公司逐步整合天馬集團的重要步驟。
　　我們預計公司2012-2014年的收入分別為5.98、8.18和9.72億,EPS分別為0.67、0.99和1.14元,目前2012年PE水平為22.6倍,考慮到公司業績良好的成長性,動態PE水平較低,維持“買入”評級。主要風險:對天馬的收購沒有達到預期。