業績符合市場預期
　　業績增長主要來源于公司銷售規模擴大,其中主要是公司與思瑞安()共同設立思瑞天復合材料公司的PVC結構泡沫銷售規模擴大。由于營業收入增速慢于營業成本增速(銷售規模擴大和原材料成本上升),所以公司凈利潤增速慢于營業收入增速。
　　PVC結構泡沫市場占有率提升和CIM是今年業績主要增長點
　　公司與思瑞安()共同設立思瑞天復合材料公司,專注于結構泡沫等輕質復合材料的銷售,天晟新材將作為其X-PVC的主要供應來源。天晟新材和思瑞安在國內合計的結構泡沫市場占有率高于60%。隨著募投項目產能釋放,預計公司結構泡沫國內市場占有率將提升至50%以上。公司后加工品具備核心競爭優勢,盈利水平較高,其中大力發展的CIM車輛配件部門是今年重要利潤增長點。
　　新產品開發進展符合原計劃
　　公司新的結構泡沫產品(PP、PET、PMI等)進展符合原計劃。其中,PP發泡材料大中試百噸級生產線計劃2012年8月底建成;PET結構泡沫材料的項目用地正在公示階段,一旦建設條件具備,即履行相關建設程序,該項目計劃2013年建成達產;PMI結構泡沫大中試200立方米級生產線計劃2012年8月底建成。預計新產品將在2014年后為公司貢獻利潤。
　　維持“推薦”評級
　　我們看好股權激勵計劃對公司業績增長的推動,預計2012、2013年EPS分別為0.60、0.71元,對應4月24日收盤價的動態PE分別為28、23倍。相對可比公司,公司估值較高,但鑒于2014年后新產品對公司業績的較大推動,維持“推薦”投資評級。
　　風險提示
　　宏觀經濟變動風險,能否保持行業技術的風險,有關產業調控政策風險,募投項目和新產品項目等進度不達預期的風險。